立讯精密(002475):一季度业绩近预告上限 可穿戴+通信护航业绩增长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:方竞/王佐玉 日期:2020-05-03

  事件:2020 年4 月28 日,立讯精密发布2020 年一季报,公司实现营收165.13 亿,同比增长83.10%;实现归母净利润9.82亿,同比增长59.40%;实现扣非归母净利润8.97 亿元,同比增长72.08%。同时公司预计上半年归母净利润21.02 亿元至24.02 亿元,同比增长40%至60%。

      点评:

      一季度业绩近预告上限,上半年持续高成长:2020 年一季度,公司实现营收165.13 亿,同比增长83.10%;毛利率15.93%,同比下降2.97pct,环比下降3.14pct;公司毛利率下降主要因为:提前的新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大;疫情期间,公司在防控措施的执行上阶段性增大了额外费用;部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高。公司对研发继续保持高投入,研发费用同比增长49.5%。归母净利润前期预告值为9.55 亿-9.86 亿,最终实现归母净利润9.82 亿,同比增长59.4%,压前期预告上限。同时,公司对1H20 的业绩做出了预估,预计上半年归母净利润21.02 亿元至24.02 亿元,同比增长40%至60%;对应2Q20 单季度归母净利润11.20 亿元至14.20 亿,同比增长26.5%至60.4%。

      精密制造平台公司,AirPods+通信护航业绩增长:立讯精密是A 股上市公司中首屈一指的精密制造平台。公司自连接器起步,不断切入高附加值市场,全面布局LCP 天线,无线充电,声学,马达,iWatch,AirPods 等业务板块。

      以AirPods 为例,立讯于2017 年7 月导入AirPods 整机制造,目前立讯精密在AirPods 上维持了极高的市占率,我们预计全年份额将在70%以上。虽然受疫情影响,一季度产线开工率不足,但公司仍有效的保证了产品交付,一季度AirPods 出货量合计超一千多万,而去年同期仅有500 万左右,为公司贡献了稳健的业绩增量。除消费电子外,公司亦在通信、汽车电子领域有相当的竞争力。公司一季度通信业务取得爆发式增长。CPE、RRU 等产品的OEM 及ODM 进展顺利。数据中心的电连接和光连接均取得突破。

      品类扩张+5G 赋能,公司长期成长逻辑清晰:公司秉持“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”战略,持续扩张自身的能力边界。公司在2020 年内会导入大客户的手表组装及配套的SiP 业务,2021 年则望在手机供应链上拓展全新业务。大客户处仍有广阔的新品扩张空间。

      此外,我们更需关注5G 给公司带来的跨越式增长契机。我们认为5G 将驱动基站、服务器及IoT 产品的升级换代。而公司在基站领域的天线、滤波器、整机OEM 及ODM 均已提前卡位,并将借精密制造的能力优势扩张品类、扩大市占率。服务器端的电连接及光连接产品会持续升级换代,而IOT 产品也在不断推陈出新,以新形态新功能赢得市场青睐,拓宽公司的后续成长空间。

      团队协作及使命必达的企业文化,是公司成功之基:公司重视企业文化塑造,强调公司同仁自身的使命感,一方面是团队协作和使命必达,另外一方面是主人翁精神。公司新老员工都饱含创业激情,核心人员与公司文化契合度也较高,从董事长往下有不到300 人的核心干部团队,他们的观念和能力都符合公司发展要求。

      基于团队协作和使命必达的企业文化,公司营造了灵活多变的经营体制。通过下设SBU,公司可以在原有团队中快速孵化新的团队,如从连接器BU 中孵化出声学、马达、天线BU 等。从事不同产品的团队之间可以快速切换。公司持续优化自身内部的治理架构为公司的中高速成长进行支撑。

      投资建议:虽然疫情影响手机销量表现,但手机相关业务仅占公司营收比例10-15%。我们看好AirPods 及通信业务仍能为公司今年业绩增长护航,公司业务品类在长期看仍有充足的成长空间。

      风险因素:疫情持续时间过长;下游需求不及预期;竞争加剧;