新媒股份(300770)：小股东减持不改基本面 公司IPTV和OTT持续拓展 成长动力强劲

　　报告要点

    　　事件描述

    　　4 月27 日，公司发布公告，持公司5625000 股的股东福州达华智能科技股份有限公司计划：自本减持计划公告之日起15 个交易日后的6 个月内通过集中竞价方式，或自本减持计划公告之日起3 个交易日后的6 个月内通过大宗交易方式或其他符合深圳证券交易所规定的交易方式，减持全部股份5625000 股，即占公司总股本的4.38%。

    　　事件评论

    　　本次减持计划是小股东正常退出，和基本面关系不大。股东福州达华智能科技股份有限公司在公司IPO 前取得公司股份，本次减持原因是自身资金需求，系此前投资者正常退出，和基本面关系不大，我们认为对股价冲击较为有限。

    　　IPTV 业务是公司主要业务，驱动公司收入保持高增长，主要原因在于IPTV 基础用户渗透率提升，增值业务付费率提升，省外业务拓展顺利，为公司IPTV 业务贡献较大增量。公司全国IPTV 业务收入8.28 亿元，同比增长61.67%，2019 年底，公司IPTV 有效用户超过1800 万户，同比增长15%，基础服务费保持稳定增长；公司省外IPTV 业务拓展顺利，为IPTV 业务贡献较大增量，大力提升省内用户增值用户的规模和付费转化率，提升IPTV 业务竞争力。

    　　公司OTT 业务和有线电视网络增值服务用户规模稳定提升，收入保持稳定增长，产业链闭环日趋完善，竞争优势进一步突出。2019 年公司OTT 业务收入1.29 亿元，同比增长30.79%，其中云视听系列产品收入1.21 亿元，同比增长40.47%，云视听系列用户1.3 亿，同比增长31%（包括云视听极光0.8 亿，云视听小电视0.28 亿等），公司除了原有合作方之外，还开启了与创维酷开等智能终端厂商的合作，为其提供互联网电视集成服务和内容服务。

    　　我们认为，小股东坚持对公司影响很小，公司未来拓展空间较大，成长动力强劲，预计2020-2022 年，归属于母公司的净利润分别为5.20 亿、6.98 亿、8.94 亿，对应PE 分别为40.42 倍、30.10 倍、23.51 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 公司IPTV 渗透率达到天花板；2. 公司OTT 业务增长放缓。