吉祥航空(603885):业绩超预期 拟股票回购 彰显股东信心

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2020-05-03

  1Q20 业绩高于我们预期

      公司公布1Q20 业绩:营业收入23.8 亿元,同比下降42.4%;亏损4.9 亿元,同比下降222.7%,业绩超预期,主要因为货运收入超预期。

      货运供需向好,减少公司营业收入降幅。公司一季度营业收入同比下降42%,略好于一季度RPK 同比48.5%的降幅,我们估计主要因为货运供需向好,对公司营业收入形成一定支撑。一季度RFTK同比小幅增长2.2%,货邮载运率提升6.8ppt。

      公司对东航股权投资并未影响投资收益。公司公告,由于公司全力投入抗疫工作,对标的公司的影响等发生变化,基于审慎性原则,计入其他权益工具投资核算,不影响当期损益。

      发展趋势

      多因素利好下,二季度业绩有望环比改善。考虑1)4 月30 日零时起,北京将疫情防控等级下调至二级;2)两会定于5 月21-22日在北京召开;3)五一小长假延长,均利好航空需求加快复苏,同时5 月1 日起,国产航空煤油出厂价由4 月3029 元/吨下调至1680 元/吨,减轻成本端压力。公司预计2020 年上半年累计净利润将会产生亏损,但我们认为二季度业绩有望环比改善。

      拟用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,彰显信心。公司计划用自有资金(0.5-1 亿元)以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过10 元/股(含),拟全部用于员工持股计划,彰显股东信心。

      盈利预测与估值

      由于公司一季度没有将对东航的投资列为长期股权投资,我们上调2020 年净利润48.9%至-3.18 亿元,下调2021 年净利润25.2%至12.5 亿元(调整前的盈利包含东航投资收益和估值影响)。当前股价对应2021 年15.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.80 元目标价,对应20.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有29.7%的上行空间。

      风险

      航空需求不及预期;油价大幅上涨;国内疫情反复;银行授信额度锐减。