盛和资源(600392)2019年年报及2020年一季报点评:产品价格下滑 企业盈利恶化

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘慨昂/王招华 日期:2020-05-03

  事件:

      2019 年,公司实现营收69.60 亿元,同比增加11.76%,实现归母净利1.02亿元,同比下滑64.55%,扣非后归母净利0.51 亿元,同比下滑81.56%。

      2020 年一季度,公司实现营收17.78 亿元,同比增长12.30%,实现归母净利0.11 亿元,同比下滑69.02%,扣非后归母净利0.07 亿元,同比下滑78.43%。

      点评:

      2019 年公司归母净利下滑,主要受1)轻稀土产品价格同比下滑影响。2019年氧化镨钕均价为30.47 万元/吨,较2018 年均价32.95 万元/吨同比下滑7.5%,稀有稀土金属板块2019 年毛利率为4.72%,较2018 年下滑5.87个百分点;2)商誉减值因素,2019 年计提商誉减值准备1.73 亿元。

      积极布局上游稀土矿,补足资源短板

      国内:12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15 年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16 年9 月收购格陵兰;17 年5 月投标美国稀土矿山项目Mountain Pass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30 年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019 年6 月,稀土精矿产量已经超出预期水平。

      有序扩大产能,稳步推进投资项目

      为扩大产能规模,公司推进了部分投资项目,包括:晨光稀土“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”,在原有年产8000 吨稀土金属生产设施基础上,新增年产4000 吨稀土金属及合金生产能力,并实施智能化改造;公司结合市场情况,稳步推进上述投资项目,后续有望增厚公司业绩。

      盈利预测

      我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续低迷,且下游需求受新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2020~2021EPS 分别为0.06、0.06,新增2022EPS 为0.07 元,基于公司积极布局上游资源,稀土储量排名行业前列,业绩弹性较大,维持公司“增持”评级。