华孚时尚(002042)2019年报点评:营收规模增长 现金流显著改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:赵树理 日期:2020-05-03

  投资要点

      华孚时尚2019 年实现营收158.87 亿元,同增11.04%,实现归母净利润4.02 亿元,同减46.49%,实现扣非归母净利润0.51 亿元,同减83.40%;其中2019 年四季度实现营收48.26 亿元,同增35.06%,实现归母净利润-0.05 亿元,同减124.77%。2020Q1 公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.06、-0.30 及-0.68 亿元,同比-36.55%、-117.69%及-176.37%。2019 年度公司计划向全体股东每10 股派发现金红利1.41元(含税)。

      拆分产品来看,全年公司的纱线业务实现营收71.57 亿元,同减0.89%;网链业务实现营收86.54 亿元,同增23.33%。纱线和网链分别占总营收的45%和54%,分别同比下降5.5pct 和上升5.5pct。分地区来看,年内公司的境内销售营收为134.48 亿元,同增10%;境外业务营收为23.63亿元,同增17%。

      利润率情况:公司全年的毛利率水平达到7.86%,较上年同期下降2.66pct,净利率达到2.59%,同比下降2.67pct。分业务来看,纱线和网链的业务毛利率分别为12.32%和3.60%,分别同比下降3.37pct 和下降1.14pct。毛利率下降主要系棉花价格持续走低导致公司的ASP 有所下滑,公司每年的棉花采购期集中在三四季度,2019 年度的棉花成本约为15500 元/吨左右,而2019 年度的棉花市场均价为13500 元/吨左右,导致了毛利率的下滑。

      产能情况:截至2019 年底,公司的总产能为189 万锭。其中新疆有100万锭,越南有28 万锭,剩下的产能分布在江西,浙江和安徽。产能释放上,公司预计按照目前的进度2020 年会释放15 万锭的新产能。

      现金流情况:现金流方面,2019 年度公司实现经营性现金流共18.93 亿元,同增23.79 亿元,经营现金流占净利润比为470.53%,大幅上升,去年同期的现金流占比为-64.62%。主要系经营业务加快所致。

      费用率情况:2019 年度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.36%/2.89%/2.30%/0.65%,分别较去年同期减少0.32pct/增加0.11pct/增加0.18pct/减少0.06pct。费用率情况保持稳定。

      盈利预测:预测公司2020、2021 年的营收为127.25、146.22 亿,同比下降19.9%、增长14.9%,净利润3.55、6.48 亿元,同增-11.9%、82.9%,对应2020 年4 月29 日收盘价的P/E 分别为21.4、11.7 倍。

      风险提示:消费复苏不及预期,棉花价格大幅下滑。