大参林(603233):Q1利润增速超预期 彰显精细化管理实力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2020-05-03

  投资要点:

      Q1利润增速超预期,维持增持评级。公司2019年营业收入111.41 亿元,同比增长25.76%;扣非归母净利润6.90 亿元,同比增长35.48%,年报业绩符合预期。2020 年一季报实现收入33.62 亿元,同比增长30.39%;扣非归母净利润2.70 亿元,同比增长52.69%,利润增速超预期。考虑公司门店运营能力强,上调2020-2021 年预测EPS至1.70/2.15 元(原为1.58/1.95元),新增2022 年预测EPS2.73 元。考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2020 年PE45X,上调目标价至76.5 元,维持增持评级。

      深耕华南,多种方式积极进行全国门店布局。公司深耕广东、广西市场,重点加强现有网络布点,下沉渗透已有省份的县域市场,全力提升各区域布点的覆盖率与市场份额。截至2020 年3 月底,公司拥有4885 家门店,其中加盟店76 家,覆盖全国10 个省级市场。

      强化门店经营管理,打造精品中药商品策略。公司门店经营效率进一步提升,总体店铺有效月均经营面积2579.14 元/平方米,同比增长27.14 元/平方米。结合数据趋势与企业内部的商品结构,公司精确选定“年度重点小品类”,同时针对参茸滋补类别,深挖特点,对中药类进行精品打造。

      积极承接处方外流,有望长期受益。2019 年公司筹建完成了56 多家DTP专业药房,销售收入相比增长251.15%。公司积极参与推动重点城市的处方共享平台建设,2019 年处方药销售同比增长28.74%。大型连锁药店龙头门店覆盖面广,有望率先承接外流处方,持续扩大品牌影响力。

      风险提示:门店拓展进度不及预期,门店整合效果不及预期。