中国建筑(601668):3月订单增长近10% 现金流有所改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:黄杨 日期:2020-05-03

  投资要点

      1-3月公 司累计新签合同额5613亿元,同比下降5.0%,其中,二月新签合同同比下降48.57%,主要受到疫情带来的复工推迟的影响;三月以来随着逐渐复工,新签合同有所恢复,3 月同比增长9.86%。1-3 月房建、基建新签合同额分别为4486 亿元、1100 亿元,分别同比增减-8.9%、19.7%。

      公司2020Q1 实现营业收入2638 亿元,同比降低 11.3%,主要是受新冠肺炎疫情影响,项目停工所致。其中房建业务实现营业收入1766 亿元,同比降低 10.2%;基建业务实现营业收入638 亿元,同比降低 7.7%;房地产业务实现销售额 619 亿元,同比下降 11.2%。

      公司一季度实现综合毛利率9.25%,较去年同期提升0.31pct;实现净利率3.83%,较去年同期下降0.16pct,毛利率有所提升而净利率出现下降主要系期间费用率的提升。公司一季度期间费用占比较去年同期上升0.66pct,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别较去年同期增长0.05pct、-0.04pct、0.16pct 和0.49pct。

      公司一季度的资产减值损失和信用减值损失合计占比为0.05%,较去年同期下降0.17pct;每股经营性现金流净额为-2.17 元,较2019Q1 增加0.17元/股,一季度净流出909.76 亿元,较去年同期少流出71.41 亿元。

      盈利预测及评级:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS分别为1.07 元、1.19 元、1.32 元,4 月30 日收盘价对应的PE 分别为4.9倍、4.4 倍、4.0 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期