中国科传(601858)：专业出版龙头 业绩和学术影响力稳健提升

　　核心观点：

    　　公司披露2019 年报和2020 年一季报。（1）2019 年业绩稳健增长，实现营收25.08 亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润4.65 亿元，同比增长9.56%；实现扣非归母净利润4.30 亿元，同比增长6.50%。

    　　（2）2020 年Q1 出现亏损，实现营收2.45 亿元，同比下降33.10%；实现归母净利润-0.20 亿元，实现扣非归母净利润-0.23 亿元，其一是因为疫情延缓开学时间，其二是因为公司的收入确认存在季节性，一季度一般仅贡献公司全年营收的15%左右，利润占比不到5%。

    　　专业出版龙头，业绩和学术影响力稳健提升。公司在专业出版领域的竞争优势显著，根据2019 年6 月科睿唯安公布的2018 年度期刊引证报告，公司共有61 种刊物入选SCI、16 种刊物位居国际同领域期刊排名的Q1 区；《国家科学评论》的影响因子高达13.222，在全球多学科综合类期刊中排名第3。2020 年全国馆配商联盟春季图采会上，截至4 月3 日的总采购码洋为2.91 亿元，公司旗下的科学出版社以3399万码洋荣登出版社的销售榜首。

    　　积极推进数字化和国际化。2019 年，公司投资5000 万元设立子公司中科传媒科技开展技术研发业务，已构建40 多人的专业技术研发团队；以约1483 万欧元的对价收购了法国EDP Sciences 100%的股权。

    　　投资建议。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为4.98/5.71/6.26亿元，对应的EPS 为0.63/0.72/0.79 元，2020 年4 月30 日收盘价对应的PE 为14.64 X/12.76 X/11.64 X。公司是专业出版龙头，主要面向在校学生、科研人员和图书馆，长期来看专业图书的需求呈现刚性，采用相对估值法，我们给予2020 年20 倍的PE 估值，对应公司合理价值为12.59 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；数字项目推进不及预期；海外机构合作风险；中小学教辅市场竞争加剧。