东方电缆(603606)2020年一季报点评:业绩持续高增长 海缆龙头开启黄金成长期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:杨达伟/于潇/邱迪 日期:2020-05-03

  事项:

      2020 年4 月23 日晚,公司发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入6.71 亿元,同比增长10.88%;实现归母净利润0.81 亿元,同比增长62.90%,对应EPS 为0.12 元;扣非后归母净利润0.82 亿元,同比增长62.07%。

      评论:

      一季度盈利0.81 亿,符合预期。2020 年一季度公司实现营业收入6.71 亿元,同比增长10.88%,环比下滑40.17%;实现归母净利润0.81 亿元,同比增长62.90%,环比下滑46.25%,对应EPS 为0.12 元;扣非后归母净利润0.82 亿元,同比增长62.07%,环比下滑39.62%。公司业绩符合预期,在海风高景气背景下,公司业绩维持高增长。

      预收款持续增加,期间费用控制优秀。一季度末公司预收款额达3.33 亿元,相较于2019 年末大幅提升38.75%,主要系公司新增海缆订单增加,客户预付款增加所致。根据公司的公告信息统计,2020 年以来公司累计新增中标海缆订单金额高达42.20 亿元,持续增加的在手订单体现出行业的高景气,而预付款的增加保障了订单未来的执行率。一季度公司销售期间费用率8.71%,同比下降3.06 个百分点。具体来看:销售费用率2.37%,同比下降0.66 个百分点;管理费用率5.83%,同比下降1.44 个百分点;财务费用率0.52%,同比下降0.95 个百分点,公司费用率管控优秀。

      海上风电持续高景气,在手订单充沛。根据彭博新能源的统计数据,2019 年国内海上风电新增装机容量2744MW,同比增加66%,持续维持高增长。根据国家能源局2019 年初出台的风电退补政策,2018 年底前核准的海上风电项目,2021 年底前并网才可以享受核准的补贴标准,根据彭博新能源的统计数据,2020 年末国内累计核准海上风电项目高达33GW,2020-2021 年将迎来高景气。而根据我们的统计数据,公司累计在手未执行订单已超60 亿元,行业的持续高景气以及充沛的在手订单料将保障公司未来2 年的业绩高增长。

      募资扩张海缆产能,应对需求爆发。4 月1 日公司发布公告拟公开发行可转债不超过8 亿元,其中5.6 亿元投入高端海洋能源装备系统应用示范项目,建成后可生产海洋新能源转备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km,预计可实现年收入45.2亿元。同时公司积极推动海缆基地技改提升产30%产能,阳江设立子公司扩张海缆产能。公司围绕海缆业务持续加码,应对海上风电需求爆发。

      维持公司盈利预测,维持“强推”评级。我们维持公司2020~2022 年盈利预测6.52 亿/9.11 亿/5.83 亿元,对应当前股价PE 分别为12.4、8.8、13.8 倍。按照陆缆15 倍、海洋业务20 倍分块估值,我们给予公司2020 年业绩19.23 倍估值,目标价19.2 元,维持“强推”评级。

      风险提示:公司海上风电订单交付不及预期,公司扩产进度不及预期。