奥瑞金(002701):二片罐供需结构持续改善 多元化布局稳步推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林昕宇/张心怡 日期:2020-05-02

  投资要点:

      下调目标价至4.7 5 元,维持增持评级。二片罐价格体系逐步回归合理区间,多元化市场布局为中长期稳步发展奠定基础。考虑疫情影响,下调2020-2022 年EPS 至0.32(-0.15)/0.38(-0.16)/0.46 元,参考可比公司给予2021 年12.5 倍PE,下调目标价至4.75 元,维持增持评级。

      收入和业绩增长符合预期,2020Q1 受疫情影响有所下滑。公司2019 年实现营收93.69 亿元,同增14.60%;实现归属净利润6.83 亿元,同增203%;实现扣非归属净利润5.92 亿元,同增379%。受疫情影响,公司2020Q1实现营收18.73 亿元,同减8.66%,实现归属净利润4395.8 万元,同减81.42%,实现扣非归属净利润3947.8 万元,同减80.89%。

      二片罐行业供需结构持续改善,行业价格体系逐步回归合理区间。公司二片罐业务稳步推进,2019 年实现营收25.09 亿元,同增57.16%,毛利率同增5.24pct 达9.94%。随着公司完成对波尔亚太项目的股权收购,产销量增加且行业市场占有率显著提升,二片罐业务整合取得阶段性进展,多元化市场布局初成格局,三大品类构成业务成长基石梯队。公司在原有功能饮料罐基础上逐步拓展发展方向,在二片罐领域通过市场拓展与整合并购成为国内啤酒类客户主要供应商之一,与多家头部品牌建立重要合作关系;在奶粉领域,公司充分发挥厂中厂模式的优势,成为飞鹤、君乐宝、伊利等奶粉企业主要包装供应商,并继续快速拓展市场。随着公司三大品类布局渐进完善,中长期有望实现稳步增长并不断夯实行业地位。

      风险提示:原材料价格波动的风险,行业竞争加剧的风险