深度*公司*欣旺达(300207):短期业绩承压 静待行业回暖

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱凯/沈成/赵琦 日期:2020-05-02

  公司2019 年盈利7.51 亿元,2020 年一季度亏损1.03 亿元;公司动力电池业务有望放量,消费电池业务静待行业回暖,维持增持评级。

      支撑评级的要点

      2019 年实现盈利7.51 亿元,同比增长7%:公司2019 年营业收入252.41亿元,同比增长24.10%;盈利7.51 亿元,同比增长7.06%,略低于此前的业绩快报数据7.86 亿元。

      2020 年一季度亏损1.03 亿元:受到新冠疫情冲击,公司及上下游普遍开工率不足,2020 年一季度营业收入51.98 亿元,同比增长11.00%;由于疫情支出、股权激励费用及汇兑损失导致成本增加,归属上市公司股东净利润-1.03 亿元,与此前业绩预告一致,符合预期。

      动力电池业务获得多家客户订单,新建产能有望持续释放:2019 年公司BEV 产品出货量2.17 万台,合计约1.11GWh,其中自主电芯1.31 万台,合计0.7GWh。公司2019 年动力电池业务实现营业收入8.49 亿元,同比下滑14.04%,毛利率11.31%,同比下滑2.13 个百分点。

      消费类、智能硬件、结构件业务均保持较快增速:2019 年消费类锂电池收入185.46 亿元,同比增长24.27%;其中手机数码类锂电池收入156.51亿元,同比增长21.67%,毛利率17.06%;笔记本锂电池收入28.95 亿元,同比增长40.53%,毛利率11.40%。智能硬件方面,公司以为客户提供消费锂电池业务为契机,深入展开扫地机器人、智能出行等业务,2019 年收入40.03 亿元,同比增长30.73%,毛利率11.49%。精密结构件业务收入12.03 亿元,同比增长26.37%,毛利率17.66%。

      估值

      在当前股本下,结合公司2019 年年报、2020 年一季报与行业变化,我们将公司2020-2022 年的预测每股盈利调整至0.51/0.73/0.99 元(原预测为0.73/0.98/-元),对应市盈率26.4/18.3/13.5 倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      新冠疫情影响超预期,全球3C 产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。