深度*公司*太极股份(002368)：Q1基本持平 联手加码在沪新基建

　　公司发布2020 年一季报：实现营收13.7 亿（-12%）、净利润1,402 万（-28%）。

    　　近年公司增速回升，2020 年受益于政府项目增长和信创业务带动，目前估值未反映中期增速，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　一季度业绩降幅有限，业务好于数字。疫情对公司业绩影响相对较小，收入降幅略高于10%，在行业内是偏低水平，估计与公司下游行业覆盖度高（单行业波动影响小）、项目制收入占比高（Q1 部分前期项目确收）等相关，另一方面也部分因为2019Q1 增速（9%）尚在低位有关。利润方面，扣非净利润973 万（-31%），除收入因素压制外，还受到研发投入加大影响，Q1 开发支出1.6 亿（+36%）。同时，由于转债利息导致财务费用增长109%至1.4 亿，若还原这一差异，净利润水平有望同比持平。

    　　核心地区防控降级后有望加速恢复，全年看好信创和政府项目高增长。

    　　4 月30 日零时起，北京突发公共卫生事件一级响应机制调整为二级，国内低风险地区返京不再隔离14 天。总部和大量客户在北京，解封后项目推进有望提速。年内主要驱动力在安全、信创和政府项目投入加大。

    　　联合投资设立中电科技助力上海新基建。公司公告和东方明珠、中电科旗下电科软信及中电海康4 家共同设立中电科信息技术服务有限公司（公司持股5%），助力上海市构建“物联、数联、智联”三位一体的新一代信息基础设施及运营服务能力。标的公司注册资金13 亿元。

    　　估值

    　　预计2020~2022 年净利润4.8 亿、7.0 亿和9.9 亿，EPS 为1.16 元、1.68 元和2.39 元（上调-1~+8%），对应PE 为32X、22X 和16X。公司信创安全与云业务增速较高，估值偏低，性价比优势明显，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　信创节奏波动；人力成本升高。