三七互娱(002555):业绩保持高增长 Q2业绩增长超预期 未来增长动力强劲

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王傲野 日期:2020-05-02

  事件描述

      1)公司发布2020 年一季报,2020Q1 公司实现收入43.43 亿元,同比增长33.76%,实现归母净利润7.29 亿,同比增长60.40%;2)公司预计2020 年1-6 月实现归母净利润14-15 亿元,同比增长35.52%-45.20%。

      事件评论

      公司业绩表现符合预期,手游业务带动公司收入保持高增长,Q2 利润和Q1 环比相当,表现超市场预期。2020Q1 单季度收入和净利润均创历史新高,主要系公司手游业务表现良好,带动收入持续高增长;按照中间值预计,公司Q2 单季度归母净利润7.21 亿,基本和Q1 相当,在疫情结束且市场逐步复工之后,公司Q2 净利润依然保持高增长,表现超市场预期。

      公司加强研发力度,2020Q1 研发投入保持高速增长,2020 年储备产品丰富,将发行多款精品游戏,深入挖掘传奇/奇迹IP,同时拓宽SLG、二次元等细分领域,布局多细分领域。公司目前正在研发《代号荣耀》、《末日沙城》、《代号NB》、《代号DL》 等10 款独家代理手机游戏,预计2020 年将在国内市场发行30 余款精品游戏,涵盖多种产品类型,预计将持续产生更多长周期游戏产品。

      Q1 公司毛利率进一步提升,销售费用持续增长,规模优势进一步显现,同时现金流大幅改善,员工持股彰显公司发展信心。2020Q1 公司营业成本3.98 亿元,占收入比例9.16%,同比降低3.18pct,销售费用27.99亿,同比增长30.67%,占收入比例64.44%,公司规模优势进一步显现。

      公司业务保持高增长,研发和运营能力显著提升,海外业务将加速拓展。

      我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为29.23 亿、35.56 亿、41.21 亿,对应PE 分别为26.13 倍、21.48 倍、18.54 倍,维持“买入”评级。

      风险提示: 1. 游戏行业增长放缓;

      2. 公司重点产品延期。