深度*公司*璞泰来(603659):一季报业绩短期承压 经营现金流大幅改善

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/张咪 日期:2020-05-02

  公司发布2020 年一季报,扣非盈利同比下降27%,公司锂电材料一体化布局日益完善,维持增持评级。

      支撑评级的要点

      一季报扣非盈利同比下降27%符合预期:公司发布2020 年一季报,实现营业收入8.19 亿元,同比下降20.43%,盈利9,289 万元,同比下降27.99%,扣非盈利8,281 万元,同比下降27.22%。公司一季报业绩符合预期。

      新冠疫情冲击需求拖累公司业绩:据中汽协数据,2020 年1-3 月我国新能源汽车累计销量11.4 万辆,同比下降56.4%;据EV Sales 数据,1-2 月全球新能源汽车销量合计26.86 万辆,同比微增2%,由于3 月新冠疫情在海外加速蔓延,预计3 月海外销量同比下滑。新冠疫情冲击全球新能源汽车需求,导致公司锂电材料出货量及业绩下滑。

      毛利率同比有所提升,经营现金流大幅改善:2020 年第一季度公司毛利率30.41%,同比提升3.91 个百分点;净利率11.57%,同比下降1.12 个百分点;毛利率和净利率分化的主要原因是公司期间费用率同比提升6.11个百分点至18.27%;一季度公司经营现金净流入1.56 亿元,去年同期净流出1.27 亿元,公司盈利质量明显提升。

      振兴炭材以资本公积向公司转增资本:振兴炭材拟将其资本公积8,000万元分别向少数股东璞泰来和庐峰凯临分别转增6,400 万元和1,600 万元,对其控股股东潍焦集团及其一致行动人振兴投资不转增。定向转增完成后,璞泰来持股比例将由32%增加至38.62%,庐峰凯临持股比例将由8%增加至9.65%。振兴炭材4 万吨针状焦生产项目已经建设完成,公司负极材料一体化布局更加完善。

      估值

      在当前股本下, 预计公司2020-2022 年的预测每股盈利分别为1.87/2.54/3.30 元,对应市盈率38.4/28.3/21.7 倍;维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。