安图生物(603658)2019年年报和2020年一季报点评:疫情中仪器铺货顺利 流水线将于21年带来业绩加速

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/宋硕 日期:2020-05-02

  事件:

      1)公司发布2019 年年报,全年实现收入26.79 亿、归母净利润7.74 亿,同比增长38.85%、37.61%,实现EPS 1.84 元,超市场预期;2)公司发布2020 年一季报,20Q1 实现收入5.50 亿、归母净利润0.93 亿,同比增长0.44%、-23.08%,实现EPS 0.22 元,符合市场预期。

      点评:

      19Q4 业绩再超预期,20Q1 受疫情一过性影响,业绩确定性回暖在即。

      19Q3、Q4 收入分别同比+40%、38%,降速原因在于18Q4 因共建业务放量导致基数较高;归母净利润分别同比+32%、59%,提速原因在于九项呼吸道代理业务的返利及减税贡献。20Q1 因医院诊疗量下降,公司受一过性影响。虽然20Q1 化学发光收入下滑20%,但仪器铺货正常,发光仪发货300 台、装机200 台,流水线装机11 条。另外,公司新冠核酸、发光、胶体金检测试剂盒均已获CE 证书,胶体金获FDA EUA 证书,将贡献新增量。

      化学发光行业将进入分化时代,公司发光主业有望持续较高增长。2019 年公司发光仪新装机超1100 台,累计保有超4100 台,单机产出提升至约35万元,贡献试剂收入增速超45%。随着二级医院过去5 年完成从无到有的配置,内资化学发光企业将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产优势,有望持续替代外资和其他内资产品,保持持续增长,预计2020 年新装机超1200 台。

      得化学发光者得流水线,得流水线者得IVD,流水线将于21 年带来加速度。

      公司流水线2019 年装机19 条,预计2020 年流水线装机新增50 条以上,即年底累计装机70 条以上。假设2021 年新装机100 条,单条产出500 万元试剂,则2021 年流水线将带动试剂收入约5 亿。

      盈利预测与投资评级:考虑疫情影响、流水线将于21 年显著贡献业绩,我们略下调公司20 年EPS 为2.21 元(原为2.27 元),上调21 年EPS预测为3.10 元(原为3.01 元),新增22 年EPS 预测为4.21 元,同比+23%/40%/36%,对应20-22 年PE 为61/43/32 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情持续;仪器铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。