平治信息(300571):兆能并表 阅读+智能硬件双主业并行

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郝艳辉/毛云聪/孙小雯/陈星光 日期:2020-05-02

  投资要点:

    2019 年归母净利稳定增长。2019 年4 月22 日并表深圳兆能51%股权,追溯调整2018 年、2017 年会计数据后:2019 年,公司实现总营收17.18 亿元,同比增长44.29%;归母净利2.13 亿元,同比上升24.10%;扣非归母净利2.07 亿元,同比上升6.65%,主要系深圳兆能并表并实现6133.78 万元净利润。公司2020 年一季度实现营收3.52 亿元(+24.8%),归母净利5620.6万元(-8.43%)。

    收购深圳兆能,布局智慧家庭产品以及5G 通信市场。公司于2019 年4 月收购深圳兆能51%股权,新增智慧家庭业务。2019 年,公司智慧家庭业务收入9.98 亿元,同比增长203.93%,占营收比重58.11%,为公司第一大主营;智慧家庭业务毛利率为16.80%,比上年同期增加12.53 个百分点。深圳兆能目前处于高速发展期,主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT 终端、智能音箱、智能监控设备等智慧家庭产品,公司借助深圳兆能布局智慧家庭产品和5G 通信市场,为公司创造新的利润增长点。

    移动阅读业务内容和渠道双拓展。2019 年,公司移动阅读平台收入6.63 亿元,同比减少13.11%,占营收比重38.58%,转为公司第二大主营,毛利率为54.13%,比上年同期增加6.68 个百分点。目前加入公司CPS 模式的自媒体近30 万家,同时,公司2020 年1 月启动发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项,拟收购杭州悠书49.00%股权、杭州云悦读(包含网易云阅读业务全部核心资产)100%股权,有望利用自身强大的渠道能力以及杭州悠书的渠道优势,最大程度地将公司的优质内容快速分发到市场,进一步加大公司移动阅读业务布局。

    内容数量激增,积极开发IP 衍生内容开发。2019 年,公司新增签约机构近50 家,合作机构包括豆读文化、星河阅读等,新增原创作品近5000 部,新增签约作者近3000 人,新增的优秀作品如《随身医典:医妃权倾天下》、《帝盼鸾归》、《寻声觅爱》等吸引了全网大量用户关注。截至2019 年末,公司已拥有各类优质文字阅读产品50000 余本,签约作者原创作品33000 余本,全平台累计点击量过亿IP 近五十部。公司优质的文学产品向影视、漫画、有声不断转化,平治影业推出的网络大电影《镇魔司:四象伏魔》获得腾讯网大票房排行榜 TOP 3,同时拥有40 余部漫画作品和8000 余部有声作品。

      我们预计公司2020-2022 年全 面摊薄EPS 分别为2.25/2.55/2.72 元/股,参考可比公司2020 年平均40 倍PE 估值,考虑到公司在行业中的规模优势和优质内容龙头公司地位,我们给予公司2020 年25-30 倍PE 估值,对应合理价值区间为56.25-67.5 元/股,维持优于大市评级。

    风险提示:数字阅读业务增速放缓,受疫情影响兆能2020 年经营业绩不及预期。