长久物流(603569):1Q20业绩不达预期 关注高股息率和整车运输市占率提升

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2020-05-02

  1Q20 年业绩不达预期

      长久物流公布1Q20 业绩:营业收入7.00 亿元,同比下降40.21%;归母净利润-0.33 亿元,同比下降160.96%,对应每股盈利-0.06 元。

      一季度毛利率8.8%,比去年同期低5.3ppt;净利率为-4.8%,比去年同期低9.4ppt。业绩下降的主要原因是受到疫情影响整车销量下滑。利润下降的原因是四费支出较为刚性,以及联营企业亏损增加。

      从现金流来看,一季度经营活动现金净流量为2.36 亿元,同比下降11.66%,销售商品、提供劳务收到的现金为10.03 亿元,同比下降34.58%,收现比为143%,回款情况改善。

      发展趋势

      多式联运能力较强,整车运输市占率提升:长久物流具有公路、铁路和水路多式联运能力,作为第三方整车物流龙头,2019 年市占率为13.4%,较上年提升了0.5%。建议投资者继续关注长久物流在整车运输市场市占率的提升,我们认为经历2019/20 年行业寒冬,中小第三方汽车物流将会逐渐退出市场。

      关注长久物流拓展国际物流等新业务:4 月30 日,公司发布公告成立全资子公司上海世久国际物流有限公司,子公司注册地位于上海自由贸易试验区临港新片区。子公司的成立有利于公司布局国际物流业务,建议关注公司物流出海的进一步战略规划。

      关注股息收益率已达到7.7%:2019 年DPS 为0.70 元,约为EPS的四倍,在目前股价下对应7.7%的股息收益率,该派息政策或是由于公司及控股股东的现金安排所致,但是对于看重股息的投资者是一个较好的关注时点。

      盈利预测与估值

      我们维持2020/2021 年净利润1.08 亿元/2.09 亿元,当前股价对应2020/2021 年46.8 倍/24.3 倍市盈率。维持中性评级和10 元目标价,对应7%的目标股息收益率,现股价有10%上行空间。

      风险

      股票质押风险、汽车刺激政策不达预期,疫情持续时间超预期。