比亚迪(002594):Q2业绩预告亮眼 看好下半年销量提升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/李懿洋 日期:2020-05-02

  事件:公司公布2020 年一季度报告,2020 年1 季度公司实现营收196.8 亿(同比-35.06%),归母净利润1.1 亿(同比-84.98%、环比+180.45%)。并预告2020年上半年实现归母净利润16-18 亿,同比增长10-24%,二季度业绩高增长。

      1、2020 年Q2 业绩预告亮眼,多重业务环比逐步改善我们认为公司2020 一季度业绩符合预期,同时预告的二季度业绩区间约15-17亿表现亮眼,具体拆分如下:

      a. 收入及利润:20 年Q1 季度实现营收196.8 亿(同比-35.06),归母净利润1.1 亿(同比-84.98%、环比+180.45%)。收入下滑主要是新型冠状病毒肺炎疫情及宏观经济下行所致。

      b. 毛利率:20 年Q1 季度整体毛利率17.66%,环比上升0.66pct,略有增长;c. 三费率:销售费用率3.48%,金额6.8 亿,环比降低31.56%,同比降低35.61%,主要是本期售后服务费减少所致;管理费用率4.79%,金额9.4 亿,环比降低3.98%,同比降低9.83%,主要是本期售后服务费减少所致;财务费用率4.85%,金额9.6 亿,环比降低10.41%,同比降低17.26%,主要是本期管理人员薪酬、折旧与摊销增加所致。

      d. 研发费用:20 年Q1 研发费用7.6 亿,对应研发费用率4.3%,环比上升11.81%,同比下降41.51%,主要是本期研发人员薪酬、物料消耗等减少所致。;e. 现金流:本期经营性现金流49.6 亿,环比变动1113.26%,主因公司加大对应收款项的催收力度,资金回笼加快,销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

      f. 关于Q2 业绩的说明:预计二季度国内市场疫情影响逐渐消退,行业稳步复苏,预计新能源汽车销量及收入将走出低谷,随着成本持续下降带动盈利提升。燃油车方面,在热销车型宋pro 带动下,销量预计有较好表现。轨交业务方面,随着国内外项目建设加速,预计将带来增量空间。手机部件及组装业务二季度将有明显提升,利润率大幅改善,口罩业务预计也将提供正面贡献。光伏业务一季度增长态势较好,由于主要收入来源海外,预计二季度受疫情影响有所承压。我们认为,公司二季度业绩超预期的主要原因有:新能源汽车成本的稳步下降,随着补贴政策落地,今年补贴退坡幅度远小于供应链降本幅度,我们认为全年凭借三电和其他零部件成本降低可以带来单车1 万以上的成本下降,带给新能源汽车业务的盈利改善,同时随着刀片电池+DM4.0 系统落地,将进一步显著降低成本,带来销量改善和盈利能力进一步提升;此外,口罩业务也是业绩增长原因。

      风险提示:新能源汽车销量不达预期,降本措施、新技术落地不达预期