启明星辰(002439)：一季度受疫情影响 不改全年乐观预期

　　公司发布2020 年一季报，实现营业收入2.30 亿元，同比下降33.81%；归母净利润亏损7945 万元，去年同期亏损4051 万元。考虑到公司由于总部及核心客户都位于北京，受疫情短期影响较大，但这部分需求将在后续三个季度陆续体现，全年仍维持乐观预期，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　事件：公司发布2020 年一季报，实现营业收入2.30 亿元，同比下降33.81%；归母净利润亏损7945 万元，去年同期亏损4051 万元；扣非净利润亏损9079 万元，去年同期亏损4489 万元。

    　　公司一季度收入受疫情影响出现延后，仍然维持全年乐观预期。公司2020Q1 收入下滑的主要是由于总部和核心客户都位于北京，疫情防控政策相对严格，因此公司业务受到疫情影响比其他厂商更大，导致其网络安全产品和服务结算被延后，同时由于费用刚性导致净利润下滑幅度超过收入下滑幅度。我们认为公司全年需求依然旺盛，只是一季度项目开展有所延迟，随着全国疫情基本得到控制以及北京从一级防控降为二级，下游客户逐渐复工，公司未来三个季度收入有望恢复正常。由于一季度占公司比重较小，我们认为未来三个季度公司能够将一季度延迟量弥补回来，仍然维持对全年业绩高增乐观预期。

    　　传统业务受益下游客户大力投入，创新业务实现推动实现更高速增长。

    　　等保2.0、护网行动、密码法等政策推动信息安全行业高景气度，公司传统业务在多个信息安全子领域竞争力突出，未来业绩有望保持快速增长。公司安全运营、工业互联网安全、云安全三大创新业务发展势头迅猛，在2019年收入同比大幅增长200%，占收入公司比重提升到20%，同时安全运营和服务毛利率同比有明显提升。根据公司规划，2020 年其安全运营中心力争从30 多个城市扩充到80 个城市，创新业务已经成为公司未来业绩增长的重要推动力。

    　　维持“强烈推荐-A”评级：随着网安行业进入新的高景气周期，以及公司城市级安全运营中心投入运营节奏加快，业务发展再迎提速。我们预计公司20-22 年净利润为8.74/11.13/14.56 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：1）城市级安运营中心落地缓慢；2）行业景气度低于预期