宝钢股份(600019)：成本削减工作成效显著 高分红彰显经营信心

　　事件：公司发布2019年年报，实现营业收入2915.94亿元，同比下滑4.42%，归母净利124.23亿元，同比下滑42.08%。公司拟派发现金股利0.28元/股（含税），预计分红62.36亿元（含税），占归母净利50.20％。2020年一季度实现营业收入599.73亿元，同比下滑8.27%，归母净利15.36亿元，同比下滑43.63%。

    　　点评：

    　　行业整体低迷的背景下，公司全面完成19 年经营目标。钢铁行业受供给侧改革红利削减、下游需求分化、铁矿石价格上涨等多重影响，19 年表现整体不佳。但公司仍旧全面完成19 年经营目标，销售、收入、利润均达到经营预期，据已披露信息显示，公司吨钢EBITA 在全球代表钢企中排名前三，冷轧汽车板市场占有率超50%，行业龙头地位稳固。

    　　公司实施新一轮成本削减工作，目前成效显著。公司自19 年围绕制造端效率提升、物流成本和研发费用优化、低效无效资产清理等细化变革举措，力求经营效率提升，19 年和20 年一季度成本控制成效显著，19 年全年削减成本54.3 亿元，20 年一季度虽然受疫情影响需求下滑钢价下行，行业整体业绩下滑，但公司降本进度大幅超预期，综合毛利率提升0.28 个百分点，钢铁制造主业毛利率提升1.3 个百分点。

    　　股息率5.75%，分红比例过半，高分红回报股东。公司在维持自身稳健经营的同时，还秉承长期现金分红的方式回报股东，每年分红比例不低于归母净利的50%，19 年拟分红总额达62.37 亿，分红比例达50.2%，彰显公司持续稳健经营的信心。

    　　投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.40/0.43/0.44 元，对应PE 分别为12.1/11.3/11.1 倍。

    　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动