美的集团(000333)2019年年报及2020年一季报点评:业绩表现亮眼 全新战略引领精细化管理

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:孙谦 日期:2020-05-02

  事件: 公司公告2019年报及2020年一季报。2019年全年公司总营收同比增长6.7%,达2794亿;归母净利润同比增长19.7%,达242亿。2019年收入及利润均符合预期。2020年一季度,受疫情影响,公司总营收同比下降23%,达584亿;归母净利润同比下滑22%,达48亿。一季度收入符合预期,业绩好于预期。同时公司宣布每10股派16元(含税)的现金股利分配方案,现金分红率约为46%。

      2019年核心业务稳健增长,Q1疫情不改稳健表现。分业务线来看,公司核心业务在2019年保持了稳健增长,暖通空调收入同比增长9%,达1196亿;消费电器收入同比增长6%,达1095亿。疫情之下,美的核心业务线保持了良好增长。根据奥维云网数据,1Q20美的空调线上/线下零售额占比分别提升了约13/6个百分点。同时Q1公司小家电业务发力,有效对冲了大家电行业的整体下滑。

      疫情下毛销差保持稳定,公司精细化运营能力体现。2019年归母净利率同比提升约1个百分点,主要是由产品结构升级带来的毛利率带来的。1Q20公司在疫情影响下通过网上订货会等方式带动渠道订货,收效良好。公司精细化运营下,盈利水平保持稳定提升。

      二季度海外疫情蔓延对公司海外收入有一定影响。2019年海外收入占公司总收入比例约为42%,其中约70%为代工出口。预计海外疫情蔓延将导致海外需求下降或推迟,对公司二季度收入有一定影响,具体影响程度仍待观察。

      维持“买入”评级,目标价65元。受疫情影响,我们下调公司2020/2021年EPS到3.72/4.09元(原为4.13/4.66元),维持2022年EPS预测4.63元,现价对应2020-2022PE分别为14.5X/13.1X/11.6X。

      风险提示:疫情控制时间超预期,行业竞争加剧