乐普医疗(300003):疫情影响短期业绩 看好后续恢复

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯 日期:2020-05-02

短期业绩承压,看好20 年后续复苏

    公司4 月28 日发布20 年一季报,实现收入16.7 亿元(yoy-11.3%)、归母净利润3.8 亿元(yoy-34.1%)、扣非归母净利润3.8 亿元(yoy-9.8%),疫情影响短期业绩。我们维持盈利预测,预计公司20-22 年EPS 为1.24/1.62/2.10 元,同比增长28%/30%/30%,当前股价对应20-22 年PE估值为31.5x/24.2x/18.6x。公司是稀缺的以创新为核心驱动力的平台型企业,我们给予20 年36x-38x 的PE估值(可比公司20 年平均PE估值为32x),调整目标价至44.63-47.11 元(前值为42.16-44.63 元),维持“买入”评级。

    费用管控良好但重视研发依旧

    公司1Q20 毛利率为73.7%(-0.1pct),19 年销售、管理、研发、财务费用率分别为25.4%(yoy-0.7pct)、7.5%(yoy-0.9pct)、7.7%(yoy+1.9pct)、3.8%(yoy-0.7pct),费用管控良好但重视研发依旧。

    器械:疫情影响下预计1Q20 收入同比下滑,看好全年维持稳健增长

    受疫情影响,一季度医院门诊量、手术量下滑明显,我们预计1Q20 器械板块收入同比下滑,但已在逐渐恢复,看好后续可降解支架带动下全年实现稳健增长。19 年可降解支架收入1.57 亿元(销量超1 万架),随着推广深入及医保加持(目前超16 省进医保),我们预计20 年销量在3-3.5 万架。4 月25 日公司获得新冠试剂盒出口资质,二季度起有望贡献业绩。同时公司研发工作进展顺利,公司预计药物球囊有望于1H20 获批。药物球囊潜在市场空间大且竞争格局良好,公司有望作为国产第三家(前两家为垠艺生物与远大医药)上市且销售实力强劲,后续预计成为公司另一重磅单品。

    药品:扩围中标提升业绩能见度,“4+7”地区新标带来增量

    药品板块1Q20 医院端受到疫情负面影响,但零售市场需求旺盛,我们预计整体收入保持了稳定增长。目前“4+7”第一年供应已陆续结束,各地续签方案陆续出台,其中公司在上海、重庆等地已陆续获得阿托伐他汀的续签新标(原由北京嘉林供应)。另外全国扩围已于20 年1 月起陆续执行,公司的阿托伐他汀和氯吡格雷均以同组最高价中标,标期至少两年,奠定20-21 年业绩增长基础。

    风险提示:核心产品销售不及预期风险,金属支架集采降价超预期风险。