紫光股份(000938):定增加码芯云战略 ICT平台化能力将提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑/宁柯瑜 日期:2020-05-02

投资要点:

    事件:4 月29 日晚,公司公布非公开发行预案,拟发行不超过6.13 亿股(不超过总股本的30%)募集120 亿元,投资于“面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用项目”、“5G 网络应用关键芯片及设备研发项目”和“新一代ICT 产品智能工厂建设项目”。

    募投项目一:行业云平台。紫光旗下新华三网络设备本土份额领先,凭借平台化能力承建了国家级、部委级、省市区县级共计300 余个政务云,并向电信、金融、交通等垂直行业不断渗透。此次募投项目涉及aPaaS 集群、协同开发、云存储、分布式数据库、边缘计算技术的研发及数据中心、云平台的建设,技术平台化利于紫光云技术跨行业输出,是紫光集团云网布局落地的重要环节。

    募投项目二:5G 关键芯片。芯片是ICT 产业的核心价值环节,此次募投项目包括以太网交换机高速可编程交换芯片,以及5G 小基站BBU 基带芯片、RRU 与DFE 芯片、小基站解决方案等。2020 年公司连续中标中国联通等的5G 传输网集采,在5G IP RAN 市场体现较强竞争力;小基站也中标中国移动研究院4.9GHz 小站试制项目。从设备端向芯片层拓展利于紫光在企业级、电信级网络设备市场不断拓展。

    募投项目三:ICT 智能工厂。公司计划在杭州新建年产30 万台IT 整机、77 万台CT 整机、28 万台5G 网络设备、15 万台小基站设备和6000 台边缘设备的智能工厂。参考H3C 2019年服务器出货量约40 万台(含绿牌,IDC 数据),此制造项目落地预计大幅提升紫光全品类产能。该项目也表明,紫光实际是定位ICT 融合的平台型公司,当前各业务条线均行业领先,且都全面、直接受益于流量爆发与新基建,而绝非“单品爆发型”。

    定增体现集团层面战略由“从芯到云”升级为“云与智能”。紫光集团科技产业布局构建了芯片和云网两大核心板块,覆盖从芯片设计、芯片制造、芯片封测到闪存方案、IT 基础设施、云方案的完整产业链,芯+云基础深厚。除此次定增预案外,新华三于2019 年出资10 亿元设立半导体全资子公司,未来芯片将成为紫光集团智能化的基石,同时平台化能力是行业拓展的依托;结合紫光股份控股股东此前拟以17%股权引入战略资源,上市公司层面各项业务长期竞争力有望强化。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。公司作为ICT 平台型公司充分受益于新基建,定增落地有望增强紫光长期竞争力,维持盈利预测。预计20-22 年归母净利润分别为22.60、27.31、32.80 亿元,对应PE 分别为36、30、25x。维持“增持”评级。

    风险提示:海外环境变化影响国际市场拓展;国内需求递延节奏低于预期。