启明星辰(002439):三大新兴业务维持高增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2020-05-02

  业绩符合快报,三大新兴业务维持高增长

      4 月28 日,公司披露2019 年报,营业收入30.89 亿元,同比增长22.51%(快报增幅:22.23%),归母净利润6.88 亿元,同比增长20.97%(快报增幅:20.72%),扣非后净利润5.74 亿元,同比增长31.83%(快报增幅:

      31.65%),2019 年营收及归母净利润增速符合预期。结合公司体制内市场与安全运营业务的先发布局,以及在新兴安全(云安全、工控安全)的持续跟进,预计公司20-22 年EPS 0.98/1.30/1.58 元,维持“买入”评级。

      安全运营与服务收入占比进一步提升

      2019 年,公司信息安全产品收入22.21 亿元,同比增长19.79%。安全运营与服务收入8.48 亿元,同比增长31.67%,收入占比27.45%,同比提升1.91pct。2019 年,公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发,销售、研发费用同比增长13.78%、10.50%。我们认为,公司渠道体系建设初具规模,2020 年将协同城市安全运营中心,进一步提升区域市场业务规模。

      信息安全需求景气度上行

      受疫情影响,一季度信息安全项目招投标有所延迟,但由于(1)一季度收入占比较低;(2)例如等保整改的项目预算,多于上年年末确定。全年仍看好行业下游需求景气度上行。(1)随着等保2.0 开始集中检查、HW 行动与信创进程不断深入,客户合规需求日益紧迫,叠加今年是“十三五规划”最后一年,安全行业下游需求力度有望进一步加大。(2)除合规外,安全风险逐渐成为需求端重要的驱动因素。我们认为,由于新技术所带来的安全风险,政企客户上云、5G、物联网在2020 年的加速落地,都将带动安全需求进一步扩容。

      新兴安全业务布局初具规模,关注城市运营进展2019 年,公司三大战略新业务已初具规模(城市安全运营、云安全、工控安全),收入达到6 亿元,同比增长200%,收入占比接近20%,具备良好的成长性与发展前景。安全运营业务方面,2019 年全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州(东西南北)四大业务支撑中心及30 余个城市安全运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他二三级城市拓展,2020 年有望累计达到80 个城市的覆盖。

      三大新兴业务增长显著,维持“买入”评级

      考虑到2019 年安全运营、云安全、工控安全三大战新业务快速增长,我们主要上调公司2020-2022 年服务业务收入, 归母净利润分别为9.11/12.15/14.74 亿元(20-21 年前值:8.30/10.32 亿元),对应PE 分别为41/31/26倍。可比公司Wind 一致预期20年PE均值为44 倍,给予公司42-46倍PE,对应目标价41.16-45.08 元(前值:53.94-59.52 元),维持“买入”。

      风险提示:客户安全支出受限;科技股估值回调。