神州数码(000034):经营质量大幅提升 云业务硕果累累

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:翟炜 日期:2020-05-02

  事件

    2020 年4 月30 日,公司发布2020 年一季报。报告期内实现营业收入179.66 亿元,同比下降17.42%;实现归母净利润1.18 亿元,同比下降13.21%;扣非后归母净利润为1.14 亿元,同比下降13.48%;经营性活动净现金流为9.95 亿元,同比增长275.83%。

      点评

    疫情影响分销业务,计提额扩大情况下仍维持业绩稳健。20 年Q1,公司实现营收179.66 亿元,同比下降17.42%,归母净利润为1.18 亿元,同比下降13.21%。营收出现下滑原因在于受疫情影响,营收占比较高的传统分销业务受到冲击。净利润下降主要在于一季度应收账款增加导致计提坏账准备0.86 亿元;受疫情影响存货积压,一季度计提存货跌价准备1.26 亿元。一季度累计计提资产减值准备2.12 亿元,导致公司合并报表利润总额减少1.36 亿元,去年同期该项数额为0.98 亿元。

    业务结构优化,毛利率大幅提升,在手现金流充裕。2019 年以来,公司不断优化业务结构,收缩传统分销业务中的低毛利和现金流表现较差的业务,带动整体毛利率不断提升。20Q1 整体毛利率为4.50%,较上年同期的3.67%和19 年底的4.02%均有较明显提升。此外,公司经营现金流净额同比大幅提升275.83%至9.95 亿元,经营质量不断提升。

    云业务继续强劲增长。一季度公司云业务逆势飞扬,维持高速增长。报告期内,神码开发部署的振华重工“混合云管平台”项目正式交付并投入使用;随着Prisma Cloud 商业合规版落地中国,公司开始作为中国区运营服务商,为中国用户的云旅程提供全方位的安全保护和服务;神码独立设计开发的TDMP 数据脱敏系统解决方案正式登陆Azure 应用市场,并顺利通过华为基于鲲鹏处理器的TaiShan200 系列服务器兼容性测试;3 月,神码携手京东智联云共同推进在公有云、人工智能、大数据及IoT 等领域的落地;并中标中国移动DICT 全国集成库项目(第一批)私有云集中采购项目。

      盈利预测

    预计公司2020-2022 实现净利润10.5、13.8、17.9 亿元,对应PE 分别为15、12、9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

    市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。