吉宏股份(002803)2020Q1点评：疫情扰动下业绩稳健

　　净利润同比增长1.75%，业绩略符合预期。2020Q1 实现营业收入6.49 亿元，同比-3.32%；实现归母净利润0.74 亿元，同比+1.75%；扣非后归母净利润0.7 亿元，同比-1.73%。在疫情的冲击下，公司通过灵活布局防疫物资及新拓区块链及供应链业务，整体业绩表现较为稳定。

    跨境电商业务表现较为靓丽。分业务来看，Q1 受疫情影响湖北工厂停产及纸价下降的影响，包装业务较去年同期减少2431 万元，但原材料价格走低驱动利润率抬升，净利润较上年同期增加266 万元。广告业务受经济环境影响，收入同比增长2878 万元，净利润同比减少922 万元。包装与广告业务主要面向国内，一季度前两个月受到的冲击和影响较大，3 月份起两项业务均恢复正增长。跨境电商来看，3 月开始海外环境才开始有扰动，但公司积极布局防疫物资，3 月份收入同比增长4537 万元，收入、净利润同比增长48.6%、132.28%;Q1 整体维持正增长，收入、净利润同比增加2890、902 万元。

    业务结构变化带动盈利能力提升。跨境电商占比提升及防疫物资外销的放量，Q1 公司毛利率同比+5.6pcpts 至47.46%，净利率同比+0.81pcpts 至12.2%。期间费用率同比+5.41pcpts 至34.72%；其中，销售费用率+5.77pcpts至28.42%；管理费用率（含研发费用率2.18%）同比+0.64pcpts 至5.66%；财务费用率同比-1pcpts 至0.64%。

    电商物流费用抬升及供应链业务开启，经营现金流支出增多。Q1 实现经营现金流-0.43 亿元，同比-159.24%，主要系疫情期间物流费用增加，现金支出较多，同时供应链采购增加支出所致。净营业周期54.31 天，同比上升33.04 天；其中，存货周转天数67.34 天，同比上升21.68 天；应收账款周转天数63.37 天，同比上升19.61 天；应付账款周转天数76.4 天，同比上升8.25 天。

    投资建议：公司为国内日用消费展示纸包龙头公司，静待限塑政策催化。

    　　短期跨境电商业务及广告业务或受疫情影响，但公司积极布局防疫物资及区块链业务，或冲抵部分影响。我们预计2020-2021 年公司实现EPS 1.81、2.17 元，对应PE 16、13x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动；包装大客户经营风险；跨境电商市场竞争加剧；新业务培育不及预期；疫情影响持续。