用友网络(600588)2020年一季报点评:云业务逆势高增

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健 日期:2020-05-01

  事项:

    公司发布2020 年一季报,实现营业收入10.89 亿元,同比下滑13.1%;实现归母净利润-2.38 亿元,同比下滑389.3%;扣非归母净利润-2.51 亿元,上年同期为-5476.58 万元。

      评论:

    云业务逆势高增长。2020Q1 公司实现营业收入10.89 亿元,同比下滑13.1%,整体收入下滑的原因主要是疫情影响商务谈判的开展,项目的实施、交付与验收等活动。从各项业务来看,云服务业务收入2.19 亿元,同比增长74.4%;软件业务收入5.64 亿元,同比下降33.3%;支付服务收入2.10 亿元,同比增长182.6%;互联网投融资收入8280.27 万元,同比下滑57.9%。公司实现归母净利润-2.38 亿元,同比下滑389.3%,利润下滑的幅度高于收入是由于公司按照年度计划加大了研发投入,疫情期间未裁员降薪,并对部分优秀员工适度涨薪,导致人员费用较高,同时投资收益同比减少。

    创新云产品加速推广,收入与签约客户数均快速增长。2019 年公司加大 NCCloud 和创新云服务产品研发投入,发布了 NC Cloud1903、1909 版本和多项创新云服务产品,成功签约华新丽华、中免集团、厦门航空等一批大型综合性集团企业。根据公开投资者交流资料,公司2019 年NCC 实现收入超过4 亿元,客户数近500 家。同时,公司推出面向中型企业的基于云原生架构、一体化、智能化的云服务套件产品 YonSuite,并实现全公有云部署。

    云生态加速发展。公司积极打造企业服务生态圈,赋能企业数字化转型,目前用友云市场入驻伙伴突破 5600 家,入驻产品及服务突破 8700 个,合作伙伴数量稳步增长,而且用友云市场正式发布了“SaaS 加速器计划”,并成功签约 ISV 合作伙伴超过 70 家。根据公司经营计划,公司也将进一步强化新渠道、新生态的发展,加强老伙伴云业务的销售推广能力,继续加强战略生态伙伴合作,同时加快与专业服务商、行业 ISV 的深度合作。

    投资建议:我们继续看好公司云业务的高速增长,维持2020-2022 年归母净利润预测为9.63 亿、12.58 亿、16.19 亿元,对应PE 为121 倍、92 倍、72 倍。

      参考可比公司估值,综合给予公司2020 年15 倍PS,对应目标价53.62 元,维持“强推”评级。

    风险提示:宏观经济形势下滑;市场竞争加剧;云业务不及预期。