大族激光(002008):递延需求有望陆续释放 新业务拓展夯实基本面

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/谢尔曼 日期:2020-05-01

  事件描述

      2020 年4 月29 日晚,大族激光公告《2019 年年度报告》和《2020 年第一季度报告》。公司2019 年实现营业收入95.63 亿元,同比下降13.30%;实现归母净利润6.42 亿元,同比下降62.63%。公司2020 年一季度实现营业收入15.10 亿元,同比下降28.96%;实现归母净利润1.07 亿元,同比下降33.25%。

    事件评论

    坏账计提与订单确认延迟使得业绩存在短期压力。公司2019 年业绩略低于预告中值,四季度压力大于此前预期,在于公司对部分存在坏账迹象的客户进行坏账计提,信用减值及资产减值损失较上年增加约1.53亿元。此外,受汇兑损益和可转债计提影响,财务费用同比增加约6300万元。2020 年一季度公司在手订单情况良好,但因疫情对复工、上下游以及物流的影响,使得公司在生产和发机等方面受到短期影响,预计二季度累积订单将陆续释放。

    盈利水平显著改善,反映产品结构优化。2019 年公司综合毛利率下降约3.46 个百分点,一方面新能源业务营收增速大幅领先高毛利IT 类业务,摊薄综合毛利率水平;另一方面,核心光器件国产化进程加速叠加国际贸易形势变化,设备价格竞争较为激烈。2020 年一季度公司毛利率达到39.48%,环比提升4.66 个百分点,同比提升2.16 个百分点,主要因为高盈利性的PCB 装备等业务占比提升,产品结构得到优化。

    业务多元化发展夯实基本面,核心竞争力强化。虽然宏观景气度不佳,但公司通过开拓新能源光伏、口罩生产设备、PCB 镭射钻孔设备等新增长点,多元化发展夯实基本面。长期来看,融合自动化与机床的成套装备、定制化设备契合中国制造业转型升级的需求。公司高功率光纤激光器自制水平有望显著提升,形成业务规模与盈利能力的双重增长。

    公司股权激励实施,有效的激发了各事业部的积极性。本轮疫情扰动加速公司降本增效、强化龙头领先地位,我们持续看好公司的中长期投资价值,预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.07 元、1.66 元、1.88 元。

      风险提示: 1. 国际贸易形势波动;2. 上游核心光学元器件价格波动。