财通证券(601108)2019年年报点评：各项业务均实现大幅改善

　　2019 年年报概况： 财通证券2019 年实现营业收入49.52 亿元，同比+56.32%；实现归母净利润18.73 亿元，同比+128.75%。基本每股收益0.52元，同比+136.36%；加权平均净资产收益率9.28%，同比+5.23 个百分点。

    　　2019 年拟10 派1.60 元（含税）。

    　　点评：1.2019 年公司投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，其中，资管、投资收益（含公允价值变动）占比显著高于行业均值。2.经纪业务份额稳步走高，手续费净收入随市+24.39%。3.投行业务显著改善，手续费净收入同比+96.57%。4.资管业务主动管理占比持续提升，净收入同比+70.95%。5.自营业务规模显著回升，投资收益（含公允价值变动）同比+60.21%。6.信用业务整体平稳，利息净收入同比+70.15%。

    　　投资建议： 公司根植于经济强省浙江省，为公司业务发展提供了良好的客户资源和广阔的拓展空间；公司资管业务品牌效应逐步显现，固收业务在业内树下良好口碑，原控股现参股的永安期货稳居期货行业龙头地位。

    　　公司在可比公司中，具备较为显著的区域优势和差异化的竞争优势。预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.55 元、0.57 元，BVPS 分别为6.15 元、6.43 元，按4 月29 日收盘价计算，对应P/E 分别为16.87 倍、16.28 倍，对应P/B 分别为1.51 倍、1.44 倍，首次覆盖，给予“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整