安图生物(603658):业绩保持快速增长 流水线销售实现突破

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2020-05-01

  核心观点:

    收入和扣非归母净利润均保持高速增长。公司公布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年全年公司营收26.79 亿元(YoY+38.9%),扣非归母净利润7.40 亿元(YoY+38.3%),单2019 年四季度营收7.86亿元(YoY+38.0%),扣非归母净利润2.21 亿元(YoY+58.0%),与收入保持高速增长和增值税下调有关。2020 年Q1 营收5.50 亿元(YoY+0.4%),扣非后归母净利润0.83 亿元(YoY-29.4%),主要与疫情导致临床门诊及手术量显著降低有关。

    三大检测平台齐头并进,流水线营销实现突破。2019 年公司免疫诊断试剂销售量3 亿人份,同比增长16%(其中磁微粒发光预计保持45%以上增长),微生物检测试剂销售量6700 万人份,同比增长28%,生化试剂销售量3885 万人份,同比增长17%,均实现较快增长。同时全自动流水线装机量实现突破,有望带来业绩增量。

    整体费用控制良好。2019 年公司销售费用率16.45%,管理费用率4.57%,均与去年同期基本持平,财务费用率0.91%,同比提高约0.6pct,主要与公司可转换公司债券利息增加有关,研发费用率11.64%,同比提高约0.6pct,主要与公司加大试剂和仪器研发投入有关,整体上公司费用控制良好。

    预计20-22 年业绩分别为2.19 元/股、2.85 元/股、3.69 元/股。公司是国内化学发光检测龙头,流水线及微生物质谱仪增强公司盈利能力,参考可比公司迈瑞医疗、迈克生物估值水平,我们认为适合给予公司20年70 倍的PE 估值,对应合理价值153.30 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。化学发光行业竞争格局恶化,流水线及质谱仪装机不及预期,医院诊疗服务恢复程度不及预期,诊断试剂招标降价超预期等。