伊之密(300415):至暗时刻已过 未来充满信心

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘芷君/罗立波 日期:2020-05-01

核心观点:

    公司公告2019 年年报及2020 年一季报。2019 年,公司实现营业收入2,114 百万元,同比增长4.91%;实现归母净利润193 百万元,同比增长9.97%。2020Q1,由于疫情影响,公司营业收入353 百万元,同比下滑27.15%;实现归母净利润-14 百万元,同比下滑-125.65%。

    行业至暗时分已过。2019 年,行业需求受到中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素影响。公司积极应对取得低迷时期的市占率提升和业绩正增长。根据一季报披露,2020Q1,疫情影响下,1~2月公司订单交付和新接订单都有明显下滑,而在3 月后,随着国内疫情得到控制,公司订单和交付均得到恢复。根据一季报披露,2020Q1公司签订合同463 个,合同金额4.34 亿元,同比仅下滑7.27%。我们认为行业需求最差时期已过,2020Q2 有望迎来需求回暖。

    公告股权激励计划和大股东定增预案,彰显对未来发展充满信心。公司同时公告第二期限制性股权激励计划,拟回购股票对50 个核心管理及技术人员进行激励,业绩考核年度为2020-2023 年,其中2020 年、2021 年的业绩考核目标为以2018 年为基数,营业收入和归母净利润的平均增长率不低于26%。此外,公司公告2020 年非公开发行股票预案,公司共同实际控制人拟认购本次发行的股票,发行价格为5.59元/股,共计募集不超过1.8 亿元。

    投资建议:预计公司2020~2022 年营业收入分别为2308/2628/3041百万元,不考虑此次定增,EPS 分别为0.51/0.58/0.71 元/股,对应PE为13x/11x/9x。注塑机需求有望触底回升,公司行业内竞争力较强,市占率不断提升,盈利能力保持较好,给予公司2020 年15X PE 的合理估值,合理价值7.62 元/股,维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:行业下游汽车、3C 等领域需求具有不确定性;海外出口业务不及预期风险;毛利率下滑风险。