新兴铸管(000778):20Q1盈利同环比改善
2019 年盈利同比增12.6%,维持“增持”评级
2020 年4 月29 日,公司发布20 年一季报,实现营收81.9 亿元(YoY-22.5%,QoQ-6.9%),归属于上市公司股东净利润3.6 亿元(YoY+12.6%,QoQ+88.5%)。公司业绩环比增长主要因19Q4 分别计提资产减值损失、信用减值损失3.8、4.3 亿元。我们维持前期盈利预测,预计公司20-22 年EPS 分别为0.34/0.37/0.40 元,维持“增持”评级。
盈利较普钢企业稳健,净利率同、环比增长
20Q1 公司期间费用6.5 亿元(YoY+0.4 亿、QoQ-1.2 亿),表现相对平稳。从已发布2020 年一季报的普钢企业业绩表现看,受疫情影响,20Q1 多数普钢企业盈利同、环比有一定程度下行,公司表现相对较好,毛利率、净利率分别为15.4%、4.4%(YoY+3.6、+1.4pct,QoQ-4.5、+2.2pct),净利率同、环比增长,业绩同、环比改善。
仍有产能增长,期待下游需求长期多方面放量
阳春二期项目主体设备已完成,2019 年公司铸造产能达到290 万吨。阳春三期项目(产能13 万吨)尚处规划当中,若三期项目顺利推进,我们预计2021 年公司球墨铸管产能有望达到303 万吨。供水管道仍为球墨铸管主要下游,但污水、供热等市场需求增速逐渐加快。2019 年珠海市全面开启污水球墨铸管应用序幕,并明确污水管一律使用球墨铸管,对其他城市有一定示范效应,我们长期看好公司铸管产品下游需求。
后期基建投资增速或向上、旧改或发力,公司有望直接受益
2020 年4 月20 日,财政部称近期拟再提前下达1 万亿元地方政府专项债券额度,后期基建投资向上确定性大,并可带动供水管道投资增长。此外,4 月14 日国常会确定加大旧改力度,我们认为住宅给排水及小区热力、污水改造均将拉动管材需求,公司作为球墨铸管龙头,有望受益。考虑钢材供给曲线形态的变化,我们对后期钢价不乐观、公司钢材产品盈利或仍承压,此外,在一段时间内库存相对往年同期仍将维持高位,仍将掣肘钢价。
公司产销有望继续上行,维持“增持”评级
公司球墨铸管产能仍有增长,产销有望继续上行。前期盈利预测已考虑疫情影响,从保守角度出发,2020 年获赔4 亿赔偿金暂不考虑,我们维持前期盈利预测,预计公司20-22 年EPS 分别为0.34/0.37/0.40 元,对应PE 分别为10.06/9.08/8.42 倍。可比公司Wind 一致预期2020PB 均值0.68 倍,给予公司0.65-0.68 倍PB 估值,公司2020 年BPS 为5.50 元,则对应目标价3.58~3.74 元,维持“增持”评级。
风险提示:经济形势及政策调整,下游需求不及预期,疫情影响超预期。