新希望(000876):Q1业绩增幅亮眼 养殖业务加速扩张

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/钱浩 日期:2020-05-01

  核心观点:

    公司公布2020 年1 季度业绩,实现营业收入205.68 亿,同比增26.87%,归母净利润16.27 亿,同比增144.13%。受益于养殖业务净利润大幅提升,公司Q1 业绩表现亮眼。

    养殖饲料多线开花,Q1 净利润大幅提升。养殖业务方面,公司1 季度整体出栏82.36 万头(我们预计仔猪占比5%以内),同比增21%,按照完全成本25-26 元/公斤估算,我们预计头均盈利提升至700-800 元/头,生猪养殖单季度净利润6-7 亿,随着后续外购仔猪占比降低和养殖效率提升,后续成本仍有较大改善空间。饲料方面,当前北方猪料销量持续向好,禽料需求维持高位,公司有望充分受益于行业景气度提升,实现饲料量价齐升。

    养殖业务加速扩张,资本支出大幅提升。Q1 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金大幅提升至49.6 亿,生产性生物资产提升至39.03 亿,均为生猪养殖产能规模扩张所致。与公司此前给予Q1实现种猪存栏70 万头,全年资本支出150-200 亿指引相互印证,我们认为公司在持续加码养殖业务,明后年生猪出栏量大幅提升可期。

    预计20-21 年业绩分别为3.46 元/股、2.88 元/股。我们预计公司2020/2021 年生猪出栏量有望达到800 万、1800 万头以上,受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021 年EPS 3.46 元/股、2.88 元/股,对应行业平均水平给予2020 年10 倍PE 估值,合理价值34.6 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。