方正证券(601901)：证券板块稳扎稳打业务协同稳健发展

　　报告摘要：事件：方正证券2019年实现营收65.95亿元，同比增长15.24%；实现归母净利润10.08亿元，同比增长52.35%，对应EPS 0.12元股，同比增长50.00%；加权平均净资产收益率2.65%，同比增长0.89个百分点。

    　　投资要点：行情回暖改善经纪及信用业务。受资本市场整体回暖影响，报告期内，公司经纪及信用交易业务实现营业收入48.05亿元，同比增长2.87%，实现营业利润24.58亿元，同比增长1426%。经纪业务上，新开客户100万户，客户总数达1113万户；实现代理买卖证券业务净收入20.67亿元，市场份额3.01%，市场份额较上一年增长2.07%。信用业务上，公司信用账户数155276户，融资融券余额191.55亿元，同比增长20%，占全市场融资融券余额的1.88%。

    　　投资策略不断完善，自营业务显著增长。报告期内，公司的自营业务实现营业收入14.65亿元，同比增长21.58%；实现营业利润1288亿元，同比增长17.86%。通过不断完善投资策略和资产负债配置管理体系，自营业务的收入和利润均大幅增长。

    　　宏观环境低迷，资产管理业务收入规模双降。受国际国内宏现经济环境的影响，资管业务面临严峻挑战。报告期内，公司的资产管理业务实现营业收入4.80亿元，同比下降5.58%；实现营业利润2.48亿元，同比下降32.26%。公司受托资产总规模2007.85亿元，同比下降28.19%民族证券整合工作完美收官，投行业务收入大幅提升。报告期内，公司的投资银行业务实现营业收入57.89亿元，同比增长46.53%。历时5年的方正证券与中国民族证券整合工作圆满收官，并更名为“方正证券承销保荐有限责任公司”，成为公司开展承销保荐业务的专业性子公司，有效拓展了业务的深度和范围，实现了业务收入的大幅增加。投资建议：报告期内，公司各项业务稳中向好，投行业务显著提升。

    　　预计2020-2022年每股收益分别为0.17，0.21，0.25元。首次给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：经济下滑超预期；市场竞争加剧