方邦股份(688020):营收稳步增长 电磁屏蔽膜市占率进一步提升

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰/程雅琪 日期:2020-05-01

  事件:公司于4月 30 日发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年,公司实现营业收入2.92 亿元,同比增长6.18%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长9.82%。2020 年Q1,公司实现营业收入0.63 亿元,同比增长7.69%;实现归母净利润0.35 亿元,同比增长37.72%。

      毛利率受降价策略有所下滑,市占率提升带动营收稳步增长。2019 年,公司毛利率为67.29%,同比下滑4.38pct;2020 年Q1,公司毛利率为63.73%;毛利率的下滑主要是由于公司降低产品售价所致。与此同时,2019 年和2020 年Q1,公司营收保持稳步增长,这主要是由于公司在电磁屏蔽膜领域的市占率快速提升。

      持续加大研发投入,投资收益带动净利率有所增长。费用端来看,2019年期间费用率为22.44%,同比增长4.94pct;这主要是来自于研发费用的增长;2020 年Q1 期间费用率为18.61%。2019 年,公司净利率为46.36%,同比增长1.6pct;2020 年Q1,公司净利率56.14%;其中2019年实现投资收益1449 万元,同比增长3772.94%;2020 年Q1 实现投资收益917.50 万元,同比增长2383.19%;净利率提升主要是由于理财产品带来的投资收益和政府补助的增加。

      电磁屏蔽膜市占率有望进一步提升,FCCL 和超薄铜箔未来可期。随着5G 手机对电磁屏蔽需求提升和汽车电子的发展,电磁屏蔽膜市场空间有望逐步打开。公司凭借产品优良性能和价格优势,有望替代日系厂商进一步巩固并扩大市场份额,实现该业务的稳定增长。公司拓展产品线至极薄挠性覆铜板和超薄铜箔,新品具有较高的技术壁垒,竞争格局良好,随着Q4 新品产能的释放,业绩陆续在利润端得到兑现。

      投资建议与评级:考虑到疫情一定程度上影响延缓新品释放进度和手机出货量,下调公司盈利预测和目标价,预测公司2020/2021/2022 年的EPS 为2.11/4.27/7.66 元,当前股价对应PE 为44.54/22.05/12.29X。维持 “买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、新产品推广不及预期、产能释放不及预期