浙江鼎力(603338):利润大超预期 下游租赁商采购火热

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张晗 日期:2020-05-01

  事件:公司发布2019 年年报,报告期内,公司实现营收23.89 亿元,同比增长40%,实现归母净利润6.94 亿元,同比增长44%,实现扣费净利润6.58 亿元,同比增长54%。实现经营性现金净流6.96 亿元,同比增长67%,期间费用率同比降低1.74 个百分点。

      租赁行业加速发展,公司国内销售大幅增加!2019 年公司国内实现营收14.25 亿元,同比增长99%,海外收入8.32 亿元,小幅下降10%。

      国内收入占比已提升至63%,同比增加19 个百分点,其中四季度国内租赁商采购量大幅增加,使得公司单季度实现收入9.44 亿,同比增长144%,净利润2.5 亿元,同比增长197%,创历年单季度盈利最好。

      产品均价大幅提高,主要是因为国内占比提高,国内的均价高;中大型剪叉占比提升;还有一个是持续推差异化的新品,去年大型剪叉的新品比较多。桅柱均价维持在3.4 万/台,臂式维持在36 万/台,而剪叉的均价由19 年的5.79 万/台提升6.9 万/台。

      四季度公司毛利率有所下滑。2019 年四季度毛利率为38.3%,环比相比下降1-2 个百分点,全年来看毛利率下降较多的为臂式产品,毛利率下降6.9 个点,主要由于公司臂式产品逐渐成熟后,产能逐步增加,去年销售有一部分高毛利率定制化产品,今年转向通用型产品,而通用产品的毛利要低于定制化产品,整体拉低了公司的毛利率水平。

      臂式在四季度开始放量,臂式新工厂完工虽有延后,但目前臂式产能相较19 年已有所增加。公司19 年臂式销售额为2.91 亿,同比增长41%,其中国内销售额2.29 亿元,同比增长97%,国内下游需求旺盛。

      公司跟magni 合作研发的柴油和电动的新臂式相继推出,目前已销售至海外。公司臂式新工厂完工虽然由5 月延后至8 月,但目前每月100-120 台左右的产能相比去年已有所增加,每月满负荷生产。

      投资建议与评级:预计公司2020-2022 年的净利润为8.6 亿元、11.6亿元和14.1 亿元,市盈率分别为29 倍、21 倍、18 倍。给予“买入”

      评级。

      风险提示:公司订单不达预期,新品销量低于预期。