比亚迪(002594)20Q1财报点评:20Q1销量业绩承压 新产品新技术可期待

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新 日期:2020-05-01

  投资要点

      事件:公司发布2020 年一季报:20Q1 公司实现营业总收入196.8 亿元,同比-35.1%,归母净利润1.1 亿元,同比-85.0%;扣非归母净利润-4.7 亿元,同比-214.5%。

      20Q1 新能源车销量下滑较多,收入利润承压。20Q1 汽车行业销量367.2万辆,同比-43.3%。公司20Q1 汽车销量6.1 万辆,同比-47.9%,其中新能源汽车销量2.2 万辆,同比-69.7%;燃油车销量23.2 万辆,同比-12.0%。

      20Q1 公司总收入196.8 亿元,同比-35.1%;归母净利润1.1 亿元,同比-85.0%。净利润降幅超过收入降幅,主要因销量减少造成负规模效应,后续伴随二季度行业回暖,前期压制需求释放,公司汽车销量环比有望得到改善。

      综合毛利率同比小幅下滑,经营净现金流显著改善。公司20Q1 费用率合计17.0%,同比/环比+2.0pct/+2.7pct,其中销售费用率3.5%,同比持平,环比+0.6 pct;管理费用率4.8%,同比+1.4 pct /+1.9 pct;财务费用率4.9%,同比/环比+1.1 pct /+1.8 pct;研发费用率3.8%,同比/环比-0.5pct/-1.5pct。

      20Q1 综合毛利率为17.7%,同比-1.3pct;20Q1 经营活动现金流量净额49.5亿元,同比+1113.26%,主要系报告期内公司加大应收账款回款力度,销售商品、提供劳务收到的现金增加。

      刀片电池推出有望迎来降本,产品线布局日益完善,维持“审慎增持”评级。日前2020 年新能源汽车补贴政策落地,退坡幅度明显放缓,中场期利好行业发展。当前复工复产逐步恢复正常,后续公司新能源产销有望逐步企稳回升。公司重磅推出的刀片电池已进入量产阶段,后续搭载新车有望推动集团盈利提升。全新王朝系列高端轿车汉EV/DM 车型后续上市,预计售价29 万,产品高中低端均覆盖。集团与丰田合资的电动车研发公司4 月正式成立,强强联合未来发展值得期待。预计公司2020/2021/2022年归母净利润16.9/18.1/20.4 亿,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:新能源补贴政策大幅变动;新能源汽车销量不及预期;与丰田合作进度不及预期;