深度*公司*天赐材料(002709)：一季报业绩重回高增长 预告半年报翻倍增长

　　公司2019 年扣非盈利同比增长17%，2020 年一季报扣非盈利同比增长60%，同时预告半年报业绩翻倍增长；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　年报扣非盈利同比增长17%：公司发布2019 年年报，实现营业收入27.55亿元，同比增长32.44%；盈利1,632 万元，同比下降96.42%，主要原因一是去年同期容汇锂业会计核算方式变更及股权出售，增加公司当期净利润4.29 亿元，二是公司计提资产减值损失1.29 亿元；扣非盈利1,166万元，同比增长16.69%。公司业绩与快报基本一致，符合预期。

    　　一季报扣非盈利增长60%，预告半年报盈利翻倍增长：公司发布2020 年一季报，实现营业收入5.25 亿元，同比下降3.48%；盈利4,150 万元，同比增长45.08%；扣非盈利4,093 万元，同比增长60.22%。同时公司预告2020 年半年报盈利1.95-2.54 亿元，同比增长285.99%-401.78%。业绩高增的主要原因：一是受疫情影响，卡波姆下游乙醇凝胶需求大幅上升，带动卡波姆量利齐升，一季度销售占比10%，预计上半年达到20%；二是电解液原材料自产率提升，毛利率提升；三是公司加强成本费用控制。

    　　锂电材料产能持续释放，盈利能力有所提升：2019 年公司锂电材料业务实现营业收入16.98 亿元，同比增长32.62%，毛利率27.16%，同比提升2.95 个百分点。公司锂电材料产能持续释放，2000t/a 固体六氟磷酸锂项目、30000t/a 电池级磷酸铁材料项目投产，并启动年产2 万吨电解质基础材料及5800 吨新型锂电解质项目、年产15 万吨锂电材料项目、年产5万吨氟化氢、年产2.5 万吨电子级氢氟酸改扩建项目前期工作。公司公告拟投资2.89 亿元在福鼎市龙安工业园建设年产10 万吨电解液项目。

    　　日化材料业务平稳增长，盈利能力大幅提升：2019 年公司日化材料业务实现营业收入8.01 亿元，同比增长12.59%，毛利率33.82%，同比提升8.21个百分点。公司日化材料产品结构不断优化，积极开拓国际客户，高毛利及新产品得到了多家跨国大客户验证通过，有望巩固行业领先地位。

    　　估值

    　　结合公司2019 年年报、2020 年一季报和行业需求情况，我们将公司2020-2022 年预测每股收益调整至0.75/0.96/1.22 元（ 原预测数据为0.58/0.86/-元），对应市盈率36.7/28.8/22.5 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期。