吉祥航空(603885)20Q1业绩点评：Q1归母净利润-4.9亿元 民航走向缓慢复苏之路

报告导读

    吉祥航空发布2020 年一季报，公司实现归母净利润-4.9 亿元，由盈转亏。

    投资要点

    吉祥航空公布2020 年一季报

    2020Q1，吉祥航空实现营业收入23.8 亿元/-42.4%；实现归母净利润-4.9 亿元，去年同期为盈利4.0 亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.25 元。

    2020 年一季度经营数据大幅下滑

    20Q1，受疫情影响，公司ASK、RPK 同比分别下降34.3%、48.5%，客座率66.8%，同比下降18.4pct。其中，国内、国际、地区客座率分别下降17.3pct、22.1pct、32.3pct。

    客收同比增长超10%、单位成本亦大幅增长

    20Q1，公司单位RPK 营业收入（类似客收）0.54 元，同比增长11.7%，单位ASK 营业收入（类似座收）0.36 元，同比下降12.3%。单位成本0.39 元，同比增长16%。公司营业成本25.8 亿元，同比下降23.8%，我们认为主要是在疫情期间，公司减少了人工成本等支出。

    展望未来，多重因素利好，民航有望走向缓慢复苏之路

    5 月份，全国民航航空煤油到岸完税价低至1680 元/吨，我们认为将有利于二季度航空公司提高执行率，且随着4 月底北京下调疫情响应级别、各大学校相继开学、5 月两会的召开，我们认为整个民航业已经走向恢复之路。

    盈利预测及估值

    我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为-0.04、0.75、0.86 元。考虑到2020 年新冠疫情对公司业务量将产生较大影响，我们的假设是ASK 同比下滑28%、客座率同比下滑10.6pct。由于2020 年是非正常经营年份，我们无法以2020 年的业绩对公司做相对估值。我们假设2021 年疫情完全恢复，公司将进入正常经营状态，当前市值对应2021 年PE 13 倍。我们给予公司2021 年PE 18 倍，对应目标价13.5 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    新冠疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价大幅上涨等。