启明星辰(002439):业绩增速符合预期 经营性现金流改善明显

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/庞倩倩 日期:2020-05-01

  核心观点:

    公司发布19 年年报。全年营业收入为30.9 亿元,同比增长22.5%;归母净利润为6.9 亿元,同比增长21.0%;扣非归母净利润为5.7 亿元,同比增加31.8%。

    全年营收分产品来看:(1)安全产品收入22.2 亿元,同比增加19.8%;(2)安全运营与服务运营收入8.5 亿元,同比增加31.7%。公司业务划分口径较18 年有改变,整体反应情况是符合行业需求变化趋势,安全运营和服务增速更快。

    全年增值税退税金额为1.45 亿元,18 年为1.62 亿元,若19 年、18年扣非净利润均剔除增值税退税,同比增速为57%。

    研发投入保持较高水平。全年研发支出为6.0 亿元,占营业收入的19.6%,其中资本化研发支出占研发投入的13.2%。

    全年经营性净现金流改善明显。预收款项2.1 亿元,同比增长42.3%。

      应收账款20.6 亿元,同比增长32.3%。经营活动产生的现金流量净额为5.0 亿元,同比增加60.1%。

    公司发布20 年一季报。营业总收入2.3 亿元,同比减少33.8%;归母净利润-7935 万元,同比减少95.9%;归母扣非净利润-9079 万元,同比减少102.3。毛利率70.0%,同比上升6.5pct。毛利率有所提升,推测或因疫情影响验收,毛利率占比较低的系统集成业务收入占比下降。

    预计20-22 年业绩分别为0.97 元/股、1.22 元/股、1.48 元/股。公司作为信息安全头部公司,未来有望分享行业提速红利,考虑到行业提速,对比同行,予以公司20 年50 倍PE,合理价值为48.38 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情或影响下游预算支出;市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;体量大,表观增速不突出。