凯文教育(002659):20Q1亏损有所收窄 预收账款同增34%

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草/郑慧琳 日期:2020-05-01

  业绩简评

    2020 年4 月29 日,凯文教育发布2020 一季报。公司2020Q1 实现营收0.82 亿元,+1.8%YoY;归母净利润-0.17 亿元,+18.7%YoY,与业绩快报基本一致;扣非归母净利润为-0.18 亿元,+15.6%YoY。报告期内,公司教育服务业务相关工作有序开展,教育服务业务收入同比增长良好,在疫情影响下,学校通过在线直播授课等方式确保教育教学品质,公司线下培训业务受疫情影响较大,租赁业务也因疫情及去年出售部分楼宇等因素影响,相关收入预计较上年同期有所下降。

      经营分析

    2020Q1 亏损有所收窄。利润率及费用率方面,公司2020Q1 毛利率为18.4%/-1.2pct;净利率为-21.7%/+5.0pct,归母净利率为-20.7%/+5.2pct,扣非净利率为-21.5%/+4.5pct;销售费用率为2.6%/+0.7pct,销售费用的增长主要是广告宣传费增加所致;管理费用率21.9%/-8.4pct;财务费用率21.2%/+4.0pct。

    2020Q1 期末预收款项为1.48 亿,同比增长34.2%。预收款项较年初减少33.5%, 主要系预收学杂费结转收入所致。货币资金5.09 亿元/+176%YoY,较年初-7.5%。经营活动产生的现金流量净额为-0.79 亿元/-21.1%YoY,其中其他与经营活动相关的现金同减59%YoY,主要系收到的押金保证金减少所致。

    投资建议:高壁垒,高定位,强盈利能力公司,盈亏平衡后,业绩弹性较大。若增发顺利推进,凯文跨地域扩张及产业布局有望迈出重要一步,品牌影响力有望立体式强化,收入渠道多元化,收入结构合理化,为打造全国性教育集团奠定基础。我们预测公司20/21/22 年归母净利润为0.10/0.7/1.56亿元,21 年对应PE 为36x,维持买入评级。

    风险提示:招生或不及预期;政策风险;疫情风险;升学具有不确定性等。