邮储银行(601658)2020年一季报点评:资产质量稳定 成本收入比降低

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/陈俊良 日期:2020-05-01

  邮储银行披露2020 年一季报,业绩略低于预期2020 年一季度公司实现归母净利润201 亿元,同比增长8.5%,增速较2019 年全年回落8 个百分点;一季度EPS 为0.23 元;2020 年一季度年化加权平均ROE 同比下降1.2 个百分点至15.8%。业绩略低于预期,主要是资产减值损失计提对净利润的影响略高于预期,但公司本身的资产质量是稳定的。

    盈利能力小幅提升

      2020 年一季度年化ROA 同比提升2bps 至0.77%。从杜邦分析来看,对ROA贡献大的主要因素是因为“业务和管理费/平均资产”下降和一些非息收入方面的扰动性因素影响,不利因素则是净息差回落。

    净息差同比下降

      2019 年一季度日均净息差同比下降12bps 至2.46%,环比去年四季度则上升了2bps。净息差同比下降对盈利能力产生不利影响,主要是负债成本有所上升。

    资产质量稳定

      公司一季末不良率0.86%,环比持平;一季末拨备覆盖率387%,环比小幅下降了2 个百分点;一季末拨贷比3.32%,环比小幅下降了3bps,但仍然处于近几年的高位。整体来看,资产质量大致稳定。

    加强成本管理

      “业务和管理费/平均资产”下降对盈利能力贡献较大,一季度成本收入比51.97%,同比下降0.23 个百分点。

    盈利预测与投资建议

      考虑到公司当前较高的拨备水平,我们维持其2020~2022 年净利润增速12.7/11.3/10.6%的预测不变,当前股价对应的PE 为6.5/5.8/5.2x,PB 为0.8/0.7/0.6x,维持其 “买入”评级。

    风险提示

      宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。