昊华科技(600378):一季报净利正增长 公司成长未来可期
事件:
公司发布2020 年一季报,报告期内实现营业总收入10.23 亿元,同比略降2.97%;归属于上市公司股东的净利润为0.96 亿元,同比增长2.73%;归属于上市公司股东的扣非净利润为0.97 亿元,同比增长24.94%。
投资要点
一季度净利实现正增长,氟材料板块有望复苏:公司主营业务板块包括氟材料、特种气体、特种橡塑产品、精细化学品、工程技术服务等,其中氟材料业务的主要产品为聚四氟乙烯树脂,尽管一季度受到下游需求的影响,聚四氟乙烯树脂价格同比下滑17.22%,但产销量大增使得该板块业务收入同比增加9.08%,随着国内疫情得到控制并解除,氟材料板块有望全面复苏。
新增PTFE 产能即将投产,竞争优势有望进一步扩大:2018 年我国PTFE产能达到12.9 万吨,占全球产能的40%以上,但以中低端产品为主,高端PTFE 产品技术壁垒较高,尚处于进口替代过程中。公司下属晨光院的氟树脂产能居全国第二,研发能力强、产品结构优,研发费用率和毛利率均高于同行。今年晨光院将在2.5 万吨/年氟树脂产能的基础上,新增5000 吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品,可用于5G 基站中的PCB 覆铜板及半导体等领域,新产能将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。
长期成长逻辑不改,电子特气业务或将提速:黎明院和光明院均为原化工部直属科研院所,也是国内知名的电子特气生产企业。其中,黎明院在原有产能基础上计划新建产能为4600 吨/年,主要产品包括三氟化氮3000 吨/年、六氟化钨600 吨/年及四氟化碳1000 吨/年。同时,光明院的新型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中,随着新增项目的建成及投产,电子特气业务有望成为公司发展的新引擎。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为53.33亿元、61.82 亿元和70.66 亿元,归母净利润分别为5.92 亿元、6.67 亿元和7.62 亿元,EPS 分别为0.66 元、0.74 元和0.85 元,当前股价对应PE 分别为25X、23X、20X。维持“买入”评级。
风险提示:军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。