联创电子(002036)年报点评报告：定增加码光学赛道 开启新增长期

　　公司2019 年实现收入60.82 亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长8.8%。2020Q1 实现收入9.75 亿元，同比下降6.7%；扣非归母净利润1520 万元，同比下降18.9%。考虑到研发、财务费用项目，2019 年经营性业绩表现良好，研发费用2.88 亿，与核心客户联合开发紧密。

    　　一季度受疫情影响停产一个月，扣非净利润下降18.9%。

    　　光学业务快速增长。分业务看，2019 年公司光学产品收入12.75 亿元，同比增长92%；触控显示收入33.04 亿元，同比增长38.44%。光学业务渐入佳境，技术储备厚积薄发，产能逐渐增加，新产品、客户持续开拓。

    　　定增加码投入光学，把握未来5G、汽车市场机会。公司拟定增募集不超过22 亿元投入于手机镜头、车载镜头及影像模组。基于对未来5G 市场、车载市场的判断和信心，定增项目全部投入光学核心赛道，打造光学镜头新龙头。

    　　在光学领域形成较强技术实力和工艺能力。公司光学产业已设立车载镜头研究所、手机镜头研究所、中山研发中心，分别对车载镜头、手机镜头、高清广角镜头进行设计研发。公司拥有镜头领域较强的技术实力和完备的工艺能力，展望未来，手机多摄趋势推动光学业务稳步上升，车载业务布局厚积薄发更值得期待。

    　　光学产品线逐渐丰富，具有良好的客户关系网络。公司已经与华勤、闻泰科技、H 公司、vivo、三星、中兴、特斯拉、龙旗，高端系列推出了准直镜头、G+P 高端镜头、潜望式长焦镜头等产品。车载镜头领域，公司与Mobileye、Nvidia、Aurora 形成战略合作关系，十余款车在镜头产品获得Mobileye 认证。高清广角领域，公司是Insta360、Gopro 的核心供应商。

    　　基于公司深厚的技术积淀，在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓，业绩有望迎来快速增长。预计公司2020~2022 年归母净利润分别为4.14、5.59、7.19 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新产品拓展不及预期、供应链风险