中国中铁(601390):订单实现较快增长 营收大幅好于行业水平

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2020-04-30

  2020Q1 公司累计新签合同额3375.8 亿元,同比增长7.8%,主要由基建订单驱动。从在手订单来看,公司Q1 未完合同额为34,093.4 亿元,较上年末增长1.4%,中铁一季度的基建中标情况明显好于行业平均水平。

    公司实现营业总收入1,570.46 亿元,同比下滑2.01%,基建业务大幅好于行业平均水平。分行业来看,公司基建建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发分别同比下滑0.61%、11.76%、4%、10.92%,工程主业下滑幅度较小,远好于行业平均水平(2020Q1 基建投资仅-19.7%)。

    2020 年一季度公司实现综合毛利率9.63%,较上年下滑0.47pct,除地产外的业务均出现下滑。一季度公司实现净利率2.45%,较上年下滑0.16pct,净利率降幅低于毛利率主要源于以摊余成本计量的金融资产终止确认收益的大幅增加、以及所得税的大幅下降所致。2020 年一季度公司期间费用率为5.62%,较去年同期提高0.07pct,主要源于管理费用率和研发费用率的提升。

    公司2020 年一季度资产减值损失+信用损失占比为0.38%,较去年提升0.01pct。值得注意的是,公司以摊余成本计量的金融资产终止确认收益占比为3.12 亿元,占比为0.2%,同比提升0.17pct。所得税占营收比例为0.67%,同比下降0.12pct,对净利率的影响较大。

    公司2020 年一季度每股经营性现金流净额为-1.58 元,较去年同期减少0.06元/股,公司现金流流出增加的主要源于付现比的提升。

    盈利预测与估值:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS 为1.08元、1.20 元、1.33 元,4 月29 日收盘价对应的PE 分别为5.3 倍、4.8 倍、4.3倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期