工业富联(601138)：业绩增长短期承压 不改长期发展前景

　　事件概述

    　　公司发布2020 年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入800.54 亿元，同比下降0.08%，实现归属于上市公司股东的净利润18.68 亿元，同比下降35.01%。

    　　分析判断:

    　　产业链受到疫情影响，短期内业绩承压

    　　2020 年第一季度，由于受到疫情的影响，全球消费端需求和供应端产业链整体受到冲击，对于产业链一季度的经营带来了较大的压力，公司业绩增长短期内也承受了压力。2020 年第一季度，公司实现营业收入800.54 亿元，同比略微下降0.08%，实现归属于上市公司股东的净利润18.68 亿元，同比下降35.01%。从一季报来看，净利润下降幅度高于营收的降幅主要是一季度毛利率下降以及管理费用等因素所致，2020 年第一季度公司销售毛利率是6.79%，同比2019 年第一季度下降了约1.38 个百分点。

    　　“智能制造+工业互联网”双轮驱动，长期发展前景不改

    　　在智能制造领域，公司已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，形成了全球3C 电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力，随着5G建设的不断推进，预计下游市场需求将有望持续释放并进而拉动公司业绩的增长。2020 年5G iPhone 有望支持毫米波功能，这对于金属中框的加工精度要求极高，有望带动金属加工产业行业景气度提升。在线办公爆发式增长，数据中心、服务器等的市场需求预计将持续拉动下游数据中心资本开支的回暖，有望继续拉动公司在该领域的营收增长。工业互联网是第四次工业革命的关键支撑，5G 是新一代信息通信技术演进升级的重要方向，二者都是实现经济社会数字化转型的重要驱动力量，作为科技制造业龙头，公司积累了大量的专利技术、技能经验及海量工业数据，在工业互联网从概念走向落地阶段，公司未来有望持续受益。疫情终将过去，公司虽然业绩增长短期承压，但长期发展前景不改。

    　　投资建议

    　　维持前次收入预测不变，我们预测公司2020~2022 年的收入为4462.98 亿元、5549.90 亿元、6105.19 亿元；考虑到疫情的影响短期内对于管理费用的提升，预测归母净利润分别为189.79亿元、231.72 亿元、257.05 亿元（前次预测2020-2022 年归母净利润分别为191.25 亿元、221.81 亿元、244.05 亿元），对应PE 分别为14.90 倍、12.20 倍、11.00 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，下游需求不振，系统性风险；大客户出货量低于预期；5G 商用进展低于预期。