新媒股份(300770)2019年报及2020一季报点评:FY19及20Q1业绩高增长智慧大屏新生态着眼全国

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孔蓉 日期:2020-04-30

  事件:

      公司发布19 年年报及20 年一季报。19 年公司实现营收10.0 亿元,同比上升54.9%;实现归母净利润4.0 亿元,同比上升92.8%。20Q1 公司营收2.9 亿元,同比上升57.8%;归母净利润1.4 亿元,同比上升95.6%。

      点评:

      全国专网业务(粤TV)深耕广东、布局全国。19 年公司IPTV 业务收入8.3 亿元,同比增长61.7%;有效用户数超过1,800 万户,同比增长15%。

      1)省内专网(广东IPTV):公司强化精细运营,加大在体育、影视、少儿等多元内容的建设,一方面提升了基础用户规模和渗透率,另一方面显著提升了增值用户付费转化率与ARPU;2)省外专网方面,公司开始体系化输出运营能力:基础业务已覆盖全国11 个省市,公司凭借业内领先的融合云平台能力为其他省份提供运营支持。增值业务方面,19Q4 起与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区已在湖南、海南等省份正式上线;结合腾讯的优质内容和公司在广电体系内的开拓能力,省外业务有望迅速成长。

      “云视听”系列OTT 产品收入与有效用户规模高速增长。19 年公司互联网电视业务收入1.3 亿元,同比增长30.8%。截至19 年年底,公司“云视听”全国有效用户超过1.3 亿户,同比增长31%。根据勾正数据,20 年春节期间,公司OTT 产品收视率和日活显著提升,用户观看习惯逐步养成。

      20Q1 公司归母净利润环比增长21%,净利率环比提升4.5pcts 至48.9%,IPTV/OTT 作为平台型业务的规模效应显现。Q1 公司收入同比增长57.8%,环比增长10.0%,毛利率环比提升0.8pcts;而销售费用、管理费用绝对值与去年同期基本持平,业务规模效应和公司管理能力得到验证。

      盈利预测、投资评级和估值:

      FY19 及20Q1 业绩显示公司仍处于高速成长期。公司IPTV 专网业务深耕广东,有效用户数、增值服务转化率及ARPU 稳步提升;省外专网业务、OTT 业务不断抬升公司业务天花板。略微上调公司20-21 净利润预测至5.76/7.64 亿元,新增22 年净利润预测9.43 亿元,对应20-22 年EPS4.49/5.95/7.34 元,PE 34/26/21x,维持“买入”评级。

      风险提示:监管政策变动、业务拓展不达预期、竞争加剧