用友网络(600588):疫情影响使一季度承压;参股智齿科技布局智能客服能力

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海/钱凯 日期:2020-04-30

  2020 年一季度业绩基本符合预期

      公司公布2020 年一季度业绩,收入10.9 亿元,同比下滑13.1%;归母净利润亏损2.4 亿元,同比下滑389.3%,业绩基本符合预期。

      公司表明新冠疫情影响了传统软件业务的交付及后续订单的洽谈,导致收入出现下滑;而公司营业费用中刚性的人员成本占比较高,同时一季度在研发端仍持续投入,导致利润出现亏损。

      发展趋势

      疫情影响下转云步伐不停。2020 年一季度公司云业务实现收入2.2亿元,同比增长74.4%;传统软件业务收入5.6 亿元,同比下滑33.3%。用友云服务付费企业数达到53.7 万家,实现4.9%的环比增长,大中型企业云收入增长73.4%达到1.9 亿元,其中NC Cloud约贡献4,000 万元,进一步巩固领先的市场地位;小微企业云收入增长80.6%至3,167 万元。公司计划于二季度发布新一代云原生版本的NC Cloud 与低代码、无代码开发平台,进一步深化大型企业市场的产品布局。我们认为疫情一方面影响了传统软件的线下交付,另一方面却也催化了企业对于线上财务、线上管理能力的诉求,企业上云的趋势加速,将在中长期利好公司。

      参股智齿科技,完善全栈企业服务能力。公司拟以8255.5 万元受让天津真格天峰投资中心等持有的智齿博创17.2957%的股份,并取得智齿开曼向公司发行15.0%股份或认证股权;拟以5,247 万元受让IDG 等持有的智齿开曼9.5474%的股份;上述交易完成后,公司拟以6,800 万元对智齿博创增资,取得其8.6%的股份;上述交易均完成后,公司将共持有智齿博创32.3661%的股份,共持有智齿开曼30.9732%的股份或认股权证。智齿(博创)科技是国内领先的智能客服解决方案提供商,客户遍布金融、教育、电商、消费娱乐、政企等多个领域。通过参股智齿,我们认为用友将强势进军智能客服领域,其全栈企业服务能力将得到进一步补全。

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      盈利预测与估值

      考虑到疫情对公司业务实施推进造成不利影响,下调2020/2021年收入预测9%/12%至94.1/112.4 亿元,下调2020 年净利润预测6%至11.7 亿元,维持2021 年净利润预测基本不变。维持跑赢行业及45 元目标价,目标价维持的原因为将估值滚动至2021 年SOTP,与当前股价相若。

      风险

      企业客户需求受疫情影响下降;研发费用超预期。