保隆科技(603197)2019年年度经营业绩和2020一季度点评:海内外齐头并进 自主研发价值显现

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:薛雨冰 日期:2020-04-30

  事件:

      公司发布2019 年度主要经营业绩和2020 年一季度报告,2019 实现营业总收入33.21 亿元,同比增长44.09%,归母净利润1.74 亿元,同比增长12.48%。2020 Q1 实现营业收入7.72 亿元,同比增长4.53%,归母净利润为0.38 亿元,同比上升7.78%。

    2019 年业绩超预期,公司业绩逆势上扬

      公司实现营业收入与归母净利润上升,主要系DILL 气门嘴与排气管业绩平稳增长;公司毛利率30.86%,同比下滑6.25%,我们认为主要因为2019年冬季欧洲气温较高而导致德国HUF 的冬季胎销量不及预期,叠加欧洲工人费用较高导致的。期间费用率方面,公司2019 四费率22.99%,较去年同期上升1.39pct,其中,销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为2.88、1.96、2.29、0.51 亿元,销售费用同比增长56.52%,管理费用同比增长45.19%,研发费用同比增长44.94%,财务费用同比增长142.86%,主要系公司合并所致。

    Q1 业绩增速稳定,由于下游行业

      2020 Q1 实现营业收入7.72 亿元,同比增长4.53%,归母净利润为0.38 亿元,同比上升7.78%。疫情影响下Q1 公司毛利率29.62%,同比下滑6.56%,净利率4.32%,同比下滑15.63%。

    积极布局车联网,自主研发高精尖传感器国产化公司自主研发智能汽车系列产品包括动态视觉传感器、77G 和24G 毫米波雷达、双目前视系统、红外热成像夜视仪、驾驶员预警系统、车用人脸识别系统等高像素、纳秒级反应速度产品,契合全球汽车智能化的发展需求。同时,受到国六排放标准实施临近,公司MEMS 传感器业务有望实现高收益。

      投资建议与盈利预测

      2020 年TPMS 强制法规要求全国全部新产乘用车装备TPMS 比率达到100%,叠加MEMS 传感器需求量随着国六标准实施而上升,公司有望维持业绩增长性。由此,我们预计公司2019-2021 年净利润约1.74、1.88、2.52 亿元,对应PE 24x、23x、17x;维持“买入”评级。

    风险提示

      汽车市场持续走弱,海外业务成长不及预期等。另外,由于疫情原因,公司披露2019 年主要经营业绩而非2019 年度审计报告,该点评依据源于主要经营业绩信息与2020 年一季度报告。