金石资源(603505)2019年报及2020年一季报点评:萤石行业延续整合 龙头竞争力持续提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵启超/裘孝锋 日期:2020-04-30

  事件:公司公告2019 年报和2020 年一季报,2019 实现营收8.09 亿元,同比+37.64%;归母净利润2.22 亿元,同比+61.63%,扣非后2.19亿元,同比+64.95%。2020 年一季度实现营收1.21 亿元,同比-8.13%,实现归母净利3411.33 万元,同比-17.79%,扣非后3148.09 万元,同比-19.93%。

    2019 年主营产品量价齐升,营收利润高速增长:受环保和安全政策影响,行业供给端收缩,2019 年萤石产品大幅上涨,酸级萤石粉均价2566 元/吨,同比+5.68%;高品位萤石块矿均价 2938 元/吨,同比+22%。由于下游氟化工、冶炼等行业需求旺盛,公司作为萤石规模最大的龙头企业,矿产销量不减反升,生产各类萤石产品约35.41 万吨,销售自产萤石产品约32.27 万吨,产量较上年同期增长约39.14%,销量同比增长约 28.06%。

      全年业绩表现优异,营业收入实现较大增长,净利润连续三年保持50%以上的高增长,经营业绩大幅提高,市场份额和行业影响力持续扩大。

      内部挖潜,外延扩张,优化产业结构:公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的龙头企业,优势明显。目前萤石保有资源储量约2700 万吨,对应矿物量约1300 万吨,采矿规模107 万吨/年,萤石粉产能约45 万吨。在此基础上,公司不断扩大优势,一方面挖掘内部成长能力,完成了兰溪金昌矿业“探转采”相关手续和20 万吨/年采选改扩建项目,另一方面紧紧抓住萤石行业“小散乱”、集中度低,有利于龙头企业并购整合的历史机遇,相继收购内蒙古翔振矿业、庄村矿业。同时公司拟投资1 亿元成立浙江金石云股权投资有限公司,作为产业投资平台来完善公司产业链布局,拓展盈利空间,包括国家萤石下游含氟材料、高端氟化工产品、战略性新兴产业等方向。

      盈利预测与投资评级: 考虑到新冠疫情对氟化工行业的内需和出口订单的不利影响,下调2020~2021 年并新增2022 年盈利预测,预计EPS分别为1.04/1.34/1.63 元(原值为1.49/1.83/-元),对应最新收盘价PE 为20 倍、16 倍和13 倍,公司处于产能释放期,未来业绩弹性空间巨大,此外公司积极向含氟新材料和高端氟化学品拓展,仍维持“买入”评级。

      风险提示:安全生产和环境保护风险;下游需求增速放缓。